歐洲央行管理委員會一如預期，於6月份的會議採取行動支持歐羅區復蘇；但當局公布的一系列措施，包括調低利率至負數、推出為期4年的定向長期再融資操作、延長央行的全額資金分配操作及停止證券市場計劃的購債沖銷操作等，均屬於異常寬鬆的貨幣政策。
新措施較為全面
雖然歐洲央行重鎚出擊令市場感到意外，但我們認為新公布措施較以往全面，並表明當局願意走出既有框架、推動通脹率再度邁向2%目標的決心。在措施當中，最矚目的是將存款利率下調10基點至-0.1%的負利率。理論上，調低存款利率可以令貸款增加，從而帶來正面的經濟效益；而根據過往經驗，存款利率降低亦有助貨幣貶值，推動歐洲經濟「再通脹」，這正是歐洲央行樂見的最終結果。
2012年起，歐羅兌大多數貨幣均升值，此乃拖累歐羅區通脹一直低於目標水平的一大原因，亦對歐洲出口商造成重大負面影響。至今年5月份，歐洲通脹率亦僅達到0.5%，當局更將2016年底前通脹率的預期降低至僅1.5%；兩者均遠低於歐洲央行的2%通脹目標，情況令人憂慮。
對貨幣市場或有負面影響
正如央行行長德拉吉所說，低通脹的情況持續愈久，通脹長期低於目標的風險亦愈大；所以，今次歐洲央行決定將存款利率降至負數，可見當局立場鮮明。但這個做法亦可能將對貨幣市場與回購市場造成負面影響；同時，減息亦會間接削弱銀行盈利能力，並可能干擾歐洲貨幣市場，因而出現較大爭議。
另一方面，當局決定停止資產購買沖銷操作，這將會帶來規模略低於1650億歐羅的「小型量化寬鬆」計劃。我們認為，該措施可改善信貸環境，更重要的是可增加貨幣供應，有助加強歐羅的下行壓力。當然，措施本身的規模不足以對貨幣狀況產生重大影響，但可作為日後推行更大規模量寬的試金石，具有重要的象徵意義。
方案助改善市場氣氛
客觀而言，我們認為上文所述的各項新政策均無法獨力扭轉歐洲經濟局面；然而我們預料，整個方案對市場氣氛有正面影響，並為復蘇帶來一定支持，短期將利好歐洲股市。至於對固定收益投資者來說，歐羅區異常寬鬆的貨幣環境可能較先前預期為時更長，這利好相關資產的前景。
不過，貨幣市場初步對有關措施反應冷淡。在央行公布相關政策後，歐羅最初一度下挫，但同日又輕微回升。這正好反映，利好歐羅區固定收益市場的消息，未必可以令歐洲出口企業受惠。息差進一步收窄，可能吸引擬避開美國退市的傳統固定收益投資者，把大量資金調入歐洲市場，令央行推動歐羅貶值的過程更添艱巨。當局的一系列新政策無疑為歐洲投資者打了一支強身針，但歐洲經濟要實現「再通脹」，則還看這些政策推行時所產生的化學作用了。
譚慧敏
