美國聯儲局在6月議息之後，宣布維持聯邦基金利率目標區間於5.25至5.5厘不變，符合市場預期。主席鮑威爾在記者會上強調，9月份會議將會存在不確定性，利率前景將較大程度取決於數據，這可能會抑制明顯的鷹派情緒。雖然委員會看來仍然憂慮通脹前景，但是對強韌的增長，以及趨緊的勞動市場充滿信心。
儲局仍在拿捏減息時機
自從聯儲局於2023年7月加息以來，核心個人消費支出（PCE）下跌200個基點，至按年增2.8%，但仍然偏高，失業率微升4%，卻仍屬偏低水平。如今的事態發展證明，聯儲局結束加息周期的決定實屬合理，因為聯儲局要將通脹穩定在2%目標，並盡量提升就業的兩大使命，所面臨的風險已變得更為平衡。當然，聯儲局目前所關注的是應在何時、以何種速度及程度實行減息。
由於我們仍然認為，聯儲局傾向於今年稍後時間開始寬鬆政策，我們認為國庫券收益率的風險並不對稱，被拋售的風險相對潛在反彈為低，因為投資者希望鎖定相對較高的無風險利率。雖然如此，市場將對即將公布的經濟數據保持高度警覺性，以檢視數據究竟是證實，抑或違背聯儲局對通脹回歸至目標水平的看法。
年內利率市場料續波動
除美國以外，世界其他地區的增長勢頭亦有所減弱，加上通脹持續放緩，促使各地央行重新調整相對緊縮的貨幣政策立場，以延續經濟周期，為2024年的固定收益提供正面環境。再者，各種固定收益範疇的收益率，亦徘徊在十年高位附近，對投資者來說，可能是鎖定較高收益率的時機。我們預期，隨着聯儲局減少政策限制，10年期國庫券收益率將邁向3.75至4.25厘的區間。
雖然整體趨勢顯示通脹放緩，但是寬鬆的金融環境，以及地緣政治風險升溫所引發的供應緊張，均有可能令通脹勢頭意外地回升，或無可避免會延遲政策開始正常化的時間，並不時令利率市場重新定價。
舉例，今年的通脹高於預期，已導致利率預期產生明顯變化。即使市場仍然預期聯儲局將會在今年內減息，但是減息幅度相對之前已被大幅降低。視乎通脹數據是否回軟，當局仍然可能會在今年稍後減息2次。而通脹及貨幣政策前景亦持續不明朗，結果會導致利率市場持續波動。
分散部署於投資級別債
在多變的宏觀環境下，採取主動及靈活的投資方法至關重要，有助管理可能出現的信貸及存續期風險。而貨幣政策不斷變化，加上經濟增長放緩，凸顯投資優質固定收益的重要性，因為這些資產的信用評級較高、流動性較理想，以及違約風險相對較低。
除此以外，網羅一系列由政府及企業發行的投資級別固定收益，並分散部署於不同行業與地區，將有望為投資者帶來強勁的風險調整後回報。
吳家俐
