環球投資者對生成式人工智能（AI）的憧憬與追捧，是過去18個月以來一直令美股表現一枝獨秀的主要原因。雖然AI相關的主題仍是市場熱話，輝達（Nvidia）的業績仍相當驕人，但筆者認為，大部分的分析員已將數間AI龍頭股盈利預期大幅調升之後，美股未來較難有太大驚喜，投資者反而應留意下半年市場或出現的風險因素。
高息礙美消費或逐步浮現
高息環境對美國消費市場的影響或逐步浮現，今年以來美國密歇根大學消費者情緒指數仍然未能突破疫情前水平，5月份數字更創下近6個月新低。令人不解的是，美國的就業市場依然相當強勁，大型消費股第一季的收入仍繼續按年上升，但這情況也確實令通脹難以回落，所以聯儲局很可能如主席鮑威爾所言，繼續耐心等待減息時機，維持較高息口更長時間以避免通脹反彈。筆者認為，若下半年美國繼續維持高息不減，美股企業盈利或受到一定程度的拖累。
能源健護板塊盈利大倒退
事實上，標普500企業盈利於今年首季增長加快至7%，並超出市場預期，但如果分開來看，美股七雄（Magnificent 7）第一季盈利按年增長高達38%。扣除七雄後，餘下的指數成份股首季整體盈利按年其實是下跌3%，尤以能源（-24%）、健康護理（-24%）及原材料板塊（-20%）的盈利倒退情況最為嚴重，反映美股強勢主要還是由科技巨企支撐。
但眼見大量資金已流入七雄和人工智能相關概念股，其板塊估值亦偏高。加上分析員對相關科企的業績預期包括對本季度估計已迅速調升，若屆時實際業績與預期出現落差，科企股價或面臨大幅向下的風險，這對美股大市投資氣氛會帶來負面影響。
股票部署增長與防守並重
筆者認為美股將進入整固期，對美股看法由年初的「看好」轉為「中性」。4月時，受通脹高於預期或令聯儲局減息出現變數的影響，標普500指數於當月曾經向下調整約5%，但5月以後卻又因主席鮑威爾偏鴿派的安撫市場言論而快速回升，並再突破歷史高位。筆者認為，美國股市面對不明朗因素，如通脹未達預期、商品價格仍高企、生產成本因貿易壁壘難以回落等，料美股較難維持目前的高估值，並認為股市將進入一段調整期。下半年於環球股市的投資部署上，應兼顧增長與防守性板塊（後者如高股息、公用股及必需消費股等）並重，並避免集中投資於單一股市或單一板塊。
梁君馡
