隨着香港政府及本土企業不斷擴大香港債券市場的融資規模，帶動香港債券市場在過去數年迅速成長，港元債券逐漸成為亞洲境內外發行人及投資者的重要配置。數據顯示，未償還港元債券的總額於過去十年增長超過60%，由2015年的近1.8萬億港元，增加至2024年4月約2.9萬億港元。香港債市的主要發行人包括香港政府、政府相關企業（如香港按揭證券公司、機場管理局）、銀行（如野村國際銀行、中國建設銀行）及本地大型金融企業或綜合企業等。這些發行人一般被視為財務狀況良好，及擁有穩定現金流。
多項特點具吸引力
香港債券市場整體可視為擁有以下特點：高質素、貨幣穩定、多元化、穩定及稀缺，這些特點令香港債券受到投資者歡迎。國際標準方面，穆迪、標準普爾及惠譽三大國際評級機構，均給予香港良好的主權信貸評級，分別為Aa3、AA+、AA-，令港元債券在不明確因素持續的環境下別具吸引力。
企業方面，所有獲評級的發債人均獲投資級別評級，即使未獲正式評級的債券中，大部分發行人皆為聲譽良好的銀行及金融機構，以及廣受本地投資者熟悉的本地大型綜合企業。於貨幣方面，港元自1983年以來與美元掛鈎，以穩定本港金融體系，給予投資者信心。香港金管局會因應港元滙價走勢沽出或買入港元，以維持聯繫滙率穩定，讓港息大致跟隨美息走向。
供應有限存在溢價
就資產多元化及穩定性而言，過去十年，港元債券與股票或高息債券等風險資產的關聯性均低於0.4，加上港元債券波動性較低，因此港元債券被不少投資者視為分散投資的工具。最後，於稀缺性方面，即使本港債市於過去數年顯著成長，相比其他成熟債市，本港債市規模仍相對較小，這種稀缺價值通過港元債券的溢價體現出來。舉例稱，10年期香港政府債券的收益率於過去十年間，大多數情況均高於同期美國國債，或反映港元債券供應較少。
孳息曲線趨向平坦
美息高企下，聯儲局何時減息仍未有定案。但港元孳息曲線過去數年一直趨於平坦，意味投資者購買不同年期的港元債券，均可獲得相若回報，投資者或可考慮在現時鎖定高利息。例如傾向於被動投資的投資者，可以購買較長到期日的港元債券，從而享受長期的高收益機遇；而傾向於主動投資的投資者，除了可以鎖定較長久的高收益機遇，也可以適當配置短端港元債券，從而獲得聯儲局減息時的上升潛力。至於集中收益為主的投資者，也可以把握當前的市場環境，以鎖定較高的收益水平。
此外，在高利率環境下，部分投資者選擇把資金投放於享有相對較高存款利息的產品，不過一旦開始減息，有關情況可能會逆轉。參考歷史經驗，港元存款利息與聯邦基金利率的關聯度相當高，意味當美國開始減息，港元存款利息也會下降，故將資金鎖定在定期存款的投資者，可能面臨再投資的風險。
在臨近市場減息之際，投資者或可考慮將部分資金重新配置至高質素債券，如港元債券或本港貨幣市場證券等。這些投資工具相對穩定，若在減息周期下，或有助提供較銀行存款利息更高的回報潛力。
陳詠詩
