自2006年以來，可投資債券的範圍大幅增長，全球各地不同類型債券的供應增加，為投資者提供更大的選擇範圍。雖然擴大選擇範圍有其優勢，但其亦面對利率長期接近零的艱巨時代。投資者需要在投資選項增加以及低收益率環境之間的取捨作出平衡，而這有賴精密的投資策略及充分運用債券市場的細微差別。
隨着政府債券及企業債券收益率大幅上升，固定收益市場正由傳統上主要用作分散投資的保守資產類別，轉變為更具吸引力的收益及資本增值選項。這種轉變不僅反映了固定收益市場的固有韌性，亦凸顯了此類資產有潛力成為實現平衡及以增長為本的投資回報的基石。
經濟轉型採長存續期部署
新冠疫情的爆發，預示全球經濟秩序出現重大轉變，特別是擴張性貨幣政策導致貨幣供應急增。為應對通脹飆升，各國央行透過減少流動性來逆轉之前的擴張性政策，隨着通脹壓力開始紓緩，這些措施已開始發揮作用。我們預計此趨勢將持續全年，由於貨幣政策更加緊縮，通脹將逐漸接近目標水平。
儘管有這些正面跡象，整體經濟增長前景仍然複雜。充分就業等因素可能限制勞動市場擴張，加上增加監管負擔及政府加大干預程度，經濟增長有可能因此放緩。相反，債券市場目前定價顯示市場預期較高的增長，實際收益率回升至2008年之前的水平反映了這一點。我們認為相關利率將會下降，以更準確地反映即將出現的較低潛在增長。
就此，我們在多個靈活債券投資組合對債券維持超配及長存續期部署。儘管名義利率最近上升，但收益率仍有進一步下跌的空間。我們認為長存續期的部署不僅可防範潛在下行風險，亦可提供吸引的風險回報平衡，尤其是對於美國國庫券等核心政府債券。從過去接近零利率（上行空間有限、下行空間巨大），到今天更加均衡的趨勢，支持我們繼續奉行此策略性部署。
整個企債領域估值大致合理
在應對企業債券的格局方面，我們繼續採取中性部署，但對質素及期限保持敏銳。整個企業債券領域現時的估值大致合理，反映出預計經濟保持增長但增幅疲弱的營商環境。因此，我們看好在收益率曲線短至中期部分發行債券的優質公司。
為了應對信貸收益率曲線顯著趨平的情況，我們最近調整了策略，減少長期企業債券的倉位。因較短期債券的收益率溢價下降，在利率上升及潛在經濟不利因素下，這降低了持有長期債券的吸引力。
看好歐洲大型銀行企債
行業方面，我們目前重點關注金融業，尤其看好歐洲大型銀行而非美國的同類銀行。這種偏好基於以下幾個重要因素：歐洲銀行的槓桿比率普遍較低、監管較為嚴格，並且較少受到美國地區性銀行的挑戰影響。這種針對金融業的選擇性方針，旨在利用區域的穩定性及完善監管環境，我們相信在當前全球經濟環境下具備這些特性的資產更加安全。
高收益債券方面，我們自2022至2023年以來逐步減少相關持倉。我們在不明朗的市場下對風險資產採取審慎立場，透過精確地減低持倉，以配合我們整體策略。
面對歷經多年的超低利率及最近轉向更高收益率的環境的新金融格局，我們的長存續期部署及審慎篩選信貸策略，旨在把握利率周期邁向成熟的機遇，同時降低風險。
經濟似乎愈來愈可能軟着陸，然而，我們亦必須留意增長前景任何潛在惡化，以及政策失誤及通脹回落速度快於投資者目前預期的風險。
Pierre Chartres
