伊朗向以色列領土直接發動無人機和導彈襲擊，伊朗表示這是對之前以色列轟炸伊朗駐大馬士革領館的報復行動。此次襲擊未有造成人員傷亡，但此舉不禁令市場擔心，一系列升級回應可能導致局部戰爭，並擾亂原油供應。若果真如此，則可能對全球經濟造成重大不利影響——（能源價格走高會直接或間接導致）通脹飆升，進而損及全球經濟增長（能源價格走高會像加稅一樣制約需求）——尤其是當前全球原油供應偏緊，同時需求比年初預想的要強勁。以色列戰時內閣的決策，對於未來事態會否進一步升級至關重要。
大機會可免大範圍衝突
以史為鑑，絕大多數地緣政治事件對市場的影響都是暫時性的。過去幾十年，朝鮮半島局勢持續不明朗，南韓股市的歷史表現可作參考。過往當地緣政治緊張局勢升溫後幾周內，南韓股市錄得平均負回報，但是如果把時間線拉長到一個月乃至更久，股市在此期間的平均回報轉為正數。
今次我們認定的基礎情境預測（即大概率事件）是，局勢依然可控，能避免更大範圍的衝突，原油供應因而不受影響。伊朗的表態預示其目前還沒有計劃繼續襲擊以色列，而媒體報道則暗示外交斡旋可限制以色列發動反擊。雖然不能排除諸如原油等特定資產的當前價格中，含有地緣政治風險溢價，但上述情形預示即使有溢價，幅度也可能很小，且對整體資本市場和宏觀經濟的影響有限。
以黃金原油日圓等對沖
市場焦點可能回歸通脹風險和經濟增長韌性。這說明相對於債券和現金，可考慮繼續長期超配股票，並且將注意力迅速移回美國通脹高企的風險，和當前製造業活動反彈之上。運用金融工具對沖中東地緣政治風險升溫，仍是謹慎之舉，因為後續可能會有一些較溫和的措施，比如說加大對伊朗的制裁。潛在的對沖工具包括黃金、原油、能源股和日圓。但是，我們只會選擇逢低配置這些對沖工具，亦需要控制注碼。從投資者倉位來看，這些金融工具的定價已經充分反映了當前的緊張局勢，並且我們只會配置較少量的對沖工具。
潛在局勢升級關注滯脹
另一種可能的情形（小概率事件）是局勢螺旋式升級，演變為更大範圍的地區衝突。對於金融市場而言，主要的傳導途徑可能是油價飆升，而導致油價飆升的原因，可以是原油供應面臨中斷的風險，或已經受阻。這反過來可能觸發整體金融市場的滯脹反應。具體表現可能包括（增長預期下降導致的）股市下跌，以及（通脹憂慮加劇引起的）債券收益率走高。如果上述情形兌現，那麼即使在當前的價位，潛在的對沖工具也頗具吸引力。而我們最青睞的將是對沖油價飆升的金融工具（例如能源股），以及黃金或通脹保值債券。
陳正犖
