美國聯儲局最新議息結果表明，仍傾向今年開始減息，加上瑞士央行出乎市場預期，突然減息25個基點，英倫銀行鷹派委員在投票上態度軟化，多間央行的政策會議反映成熟市場政策制定者，正變得更加支持經濟增長，而不再那麼擔心通脹。這種政策前景的轉向，即使美國和歐洲的通脹頑固，對未來6至12個月的風險資產仍有利。
聯儲局官員維持今年或減息3次的預測，市場解讀為鴿派，更重要的是局方調高今年至後年美國經濟增長預測的同時，僅調高今年的通脹預測，未來兩年通脹預測不變，某程度上或反映，對通脹回落的大方向仍有信心。
儲局準備好達標前多次減息
進一步仔細拆解，聯儲局將2024年底美國核心PCE通脹預測，從2.4%調高至2.6%，2025年底預期維持在2.2%，亦反映當局已準備好在通脹跌至2%目標之前，可以預先多次減息。我們維持預測年中附近或是開始減息的時間點，今年減息次數預測由之前的5次削減至3次，美國10年期債息近期或繼續於4至4.25厘範圍內波動。
聯儲局似乎更能容忍通脹在開始減息之前保持在2%的目標之上。同時，日本央行開始加息，但整體立場仍偏向鴿派，讓日圓暫時成為全球最弱的貨幣之一，從而維持日本出口商的盈利增長。這種情況可能會維持美國和日本主導的全球股市升勢。因此我們將繼續分段吸納美國及日本股票。不過投資者要小心，聯儲局對高於目標的通脹更加寬容，增加了長期債券收益率在較長時間內維持高企的風險，這可以說，對成熟市場政府債券價格要大幅反彈，帶來了更多挑戰。
價值股主導歐股或跑輸美股
年初至今，歐洲股市表現亦不俗，泛歐50指數升幅逾一成。愈來愈多跡象顯示，歐洲數據相對於美國正在改善。反映歐洲製造業狀況的Sentix和ZEW等領先指標，積極訊號漸增。不過，信心低迷和按揭貸款高企拖累了消費。服務業通脹仍頑固，歐洲央行已發出訊號減息步伐或緩慢。聯儲局預計今年會減息，為增長型股票帶來了推動力，或使納斯特100指數進一步突破的可能性更大。相較之下，歐洲股市主要以價值股主導，因此在利率下降的環境下或跑輸美股。
陳正犖
