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2024年3月15日

趙耀庭 基金

央行對調整政策仍然審慎

加拿大央行於上周召開會議,對當前實施減息表示擔憂。加拿大央行行長麥克勒姆(Tiff Macklem)特別強調,「現在考慮下調政策利率仍為時過早」。我認為,加拿大央行並不願意率先行動,而且仍擔心通脹,這似乎不無道理,因為2月份就業報告十分強勁。報告顯示加拿大上月新增4.1萬個就業職位,約為預期的兩倍。但加拿大人口急劇增長,因此勞動力市場寬鬆。工資增長依然居高不下,但按年升幅放緩至4.9%。

歐美央行仍然憂心通脹

歐洲央行於上周召開會議,決定保持關鍵政策利率不變,但似乎距離減息更近一步。服務業經濟出現改善跡象:2月份的S&P Global/HCOB服務業採購經理指數(PMI)為50.2,7個月來首次升至擴張區間(超過50)。不過,儘管服務業表現不錯,但製造業仍令人失望。此外,歐盟委員於2月下調2024年的經濟增長預測和通脹預期,歐羅區經濟顯然正在放緩。正如歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)在上周解釋:「我們朝着實現通脹目標取得了良好進展,因此更有信心,但仍然不夠。」

毫無疑問,美國聯儲局也將在本月召開的會議上,保持利率不變,但似乎變化亦在醖釀。聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)近期暗示減息將至。他表示,利率已達到周期峰值,並且認為當前衰退風險不大。長期通脹預期作為決策過程中的重要考量因素仍保持穩定。最重要的是,鮑威爾表示減息將至,「我們想觀察更多數據,這樣我們才有信心開始下調政策利率」。

鮑威爾的言論改變了市場對首次減息時間的預期,市場更傾向於6月份減息。這與2月份就業報告後的預期一致,顯示儘管美國經濟保持穩健,但稍有放緩。2月份新增27.5萬非農業就業人數,雖然強勁,但不算太高。1月份非農業就業人數從高達35.3萬人,向下修正至22.9萬人。隨着更多參與者進入勞動力市場,勞動力市場放鬆,失業率從3.7%升至3.9%。平均時薪作為最重要的一個指標仍居高不下,但略有改善,2月份按年增幅從1月份的4.4%降至4.3%。

因此,可以說我們正處於進取貨幣政策時期,而且在3月份前都不會結束,情況將延續至整個2024年。我不認為全球央行會在3月份減息,但他們深知政策已經十分緊縮,不論經濟狀況如何,都應盡快減息。儘管央行正朝着目標前進,但市場可能仍對每項數據以及其對央行決策的影響感到擔憂。

料快將減息帶動市場升勢

顯然,近期市場升勢開始擴張。上月,相比其他主要非美國指數和小型股,標普500指數已退居二線。市場似乎預期全球經濟增長會重新加速,美元將會走弱。聯儲局啟動減息周期有可能成為一個關鍵的推動力,而市場似乎預期聯儲局將很快開始減息。

趙耀庭

景順

亞太區(日本除外)環球市場策略師

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