央行對調整政策仍然審慎

加拿大央行於上周召開會議，對當前實施減息表示擔憂。加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）特別強調，「現在考慮下調政策利率仍為時過早」。我認為，加拿大央行並不願意率先行動，而且仍擔心通脹，這似乎不無道理，因為2月份就業報告十分強勁。報告顯示加拿大上月新增4.1萬個就業職位，約為預期的兩倍。但加拿大人口急劇增長，因此勞動力市場寬鬆。工資增長依然居高不下，但按年升幅放緩至4.9%。

歐美央行仍然憂心通脹

歐洲央行於上周召開會議，決定保持關鍵政策利率不變，但似乎距離減息更近一步。服務業經濟出現改善跡象：2月份的S&P Global/HCOB服務業採購經理指數（PMI）為50.2，7個月來首次升至擴張區間（超過50）。不過，儘管服務業表現不錯，但製造業仍令人失望。此外，歐盟委員於2月下調2024年的經濟增長預測和通脹預期，歐羅區經濟顯然正在放緩。正如歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）在上周解釋：「我們朝着實現通脹目標取得了良好進展，因此更有信心，但仍然不夠。」

毫無疑問，美國聯儲局也將在本月召開的會議上，保持利率不變，但似乎變化亦在醖釀。聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）近期暗示減息將至。他表示，利率已達到周期峰值，並且認為當前衰退風險不大。長期通脹預期作為決策過程中的重要考量因素仍保持穩定。最重要的是，鮑威爾表示減息將至，「我們想觀察更多數據，這樣我們才有信心開始下調政策利率」。

鮑威爾的言論改變了市場對首次減息時間的預期，市場更傾向於6月份減息。這與2月份就業報告後的預期一致，顯示儘管美國經濟保持穩健，但稍有放緩。2月份新增27.5萬非農業就業人數，雖然強勁，但不算太高。1月份非農業就業人數從高達35.3萬人，向下修正至22.9萬人。隨着更多參與者進入勞動力市場，勞動力市場放鬆，失業率從3.7%升至3.9%。平均時薪作為最重要的一個指標仍居高不下，但略有改善，2月份按年增幅從1月份的4.4%降至4.3%。

因此，可以說我們正處於進取貨幣政策時期，而且在3月份前都不會結束，情況將延續至整個2024年。我不認為全球央行會在3月份減息，但他們深知政策已經十分緊縮，不論經濟狀況如何，都應盡快減息。儘管央行正朝着目標前進，但市場可能仍對每項數據以及其對央行決策的影響感到擔憂。

料快將減息帶動市場升勢

顯然，近期市場升勢開始擴張。上月，相比其他主要非美國指數和小型股，標普500指數已退居二線。市場似乎預期全球經濟增長會重新加速，美元將會走弱。聯儲局啟動減息周期有可能成為一個關鍵的推動力，而市場似乎預期聯儲局將很快開始減息。