2023年為中國疫後首年，然而經濟復甦障礙重重。雖然第一季初步有反彈，但一些阻力浮現，使經濟受壓。幸好刺激措施具有實際作用，可為經濟帶來支持，中國將有能力在2023年達致「約5%」的增長目標。
3年來反覆的疫情限制和房地產動盪削弱了公眾信心，這可見於上半年物價疲弱、消費低迷和投資不振。北京自8月開始採取行動，推出了大量政策支援（尤其是放寬按揭貸款），希望刺激房屋需求，降低家庭的財務壓力。
中國的經濟前景似乎取決於中央政府的未來取向。如政府能夠提供充分和及時的支持，大幅恢復消費者和投資者信心，我們預期2024年的前景可望向好，2025年趨向穩定。
投資基建作用漸進式
中國向來以投資、消費、出口的「三頭馬車」推動經濟增長。當經濟陷入低迷，由刺激措施推動投資一般可成為支持增長的政策工具之一。這次亦不例外。去年7月，北京要求加快地方政府專項債發行。10月，年中預算檢討有別於過去，當局將預算赤字增加1萬億元人民幣，令市場意外。除提前發行今年的地方政府債券（LGB）額度外，這些指令亦以促進投資為目標，踏入2024年提供更多支持。
回顧過去，如透過發行LGB刺激投資，開支將集中於基建項目，而其年期一般較長。因此，這類刺激措施並非帶來即時作用，而是循序漸進。我們預期2024年將持續有投資支援，藉以維持經濟發展。
出口需跟上或存挑戰
2023年全球通脹和已開發國家消費開支減少，為中國的出口帶來艱巨挑戰。然而，機電產品、汽車等部分行業仍表現良好；2018年以來，中國的電動車出口不斷增長，甚至超越日本成為全球第一大汽車出口國。
作為「產業升級」計劃一部分，中國的目標是促進高附加值製造業出口。展望未來，受惠於已開發經濟體通脹回落，環球需求預期將可復甦，這或可在2023年底至2024年及其後改善中國的出口狀況。但地緣政治形勢或造成不確定性。美國或歐盟實施任何嚴格限制，均可能使中國的出口及製造業受到重大打擊。
消費依賴房地產市場
中國的房屋擁有人眾多。據2020年一項研究顯示，超過80%中國家庭擁有自己的房屋。自2021年房地產市場動盪開始以來，中國家庭一直擔心資產價值，這導致消費低迷，預防性質的儲蓄持續增加。這種行為不止反映按揭貸款影響了收入，亦突顯了為補償物業貶值而產生的財務不安全感──財富效應。因此，穩定房地產市場是提振消費者信心及支持消費的關鍵。
自8月以來，當局推行貨幣及財務措施，紓緩家庭財務壓力，並增加房屋需求。但解決房地行業的結構問題將需要漫長過程，現在只是剛剛開始。政府推行持續支援，不但是房地產市場回穩的關鍵，對防止建築和私人消費等相關行業受到長期影響亦極為重要。
我們的基礎觀點為北京將在未來兩年採取充分措施，支持房屋市場的需求，紓緩家庭憂慮。服務業和勞動市場復甦，應可加強2024年的消費信心。
Ecaterina Bigos
