執筆之時，環球市場正屏息等待特朗普於香港時間星期四晚上將宣布的對等關稅。外電經濟師預測，最嚴峻的情景下，美國的對等關稅將於未來3年時間推高其自身通脹2.5個百分點，並拖累美國GDP增長高達4個百分點，如此大的衝擊，令市場避險情緒持續高昂。
事實上，特朗普上任美國總統以來，全球資金配置出現了顯著變化。美國政府在關稅政策上的搖擺不定和貿易對手可能作出反制行動，為全球經濟帶來重大不確定性，估值偏高的美國龍頭科技股在第一季出現了筆者先前預測的調整，美元滙率也於2月至今逐步下滑。
於第二季，筆者建議投資者可加強投資組合對避險資產的配置，包括美國國債和亞洲投資級別債券、黃金及日圓等。股市方面，美股投資要轉為保守，關注派息能力強及有盈利復甦機遇的傳統行業。港股和歐股受惠環球資金洗牌繼續有上升潛力，但應聚焦內需導向企業，以降低貿易糾紛升級的風險。
全球貿易保護主義料進一步升級，最受影響的是依賴外部銷售的板塊。美國科技板塊和美股七雄的整體收入有一半來源於非美地區，或最容易受到其他國家反制影響，加上估值較偏高，或於未來經濟放慢前景下繼續整固。美股應部署盈利回升的傳統行業和工業股，派息有增長潛力的美國大型銀行股亦可看高一線。
香港股市方面，受惠內地貨幣及財政政策支持經濟復甦，加上DeepSeek人工智能大模型出現突破、內地加快人工智能發展及消費有望復甦等利好因素作用下，預期龍頭互聯網股收入和盈利增長勢頭持續，令整體港股續有突出表現。
此外，環球資金目前仍是低配中國股票，相信中長線能受惠流動性提高而再上一層。另一方面，留意歐洲股市今年的動力亦明顯增強。烏克蘭與俄羅斯之間的糾紛有望得到解決，加上德國通過的大型國防及基礎設施預算，這些財政改革刺激了市場信心，並吸引資金重新回流歐羅及歐洲市場。
第二季除了分散股市地區及板塊投資，保持股債平衡也是重點。於關稅爭拗及經濟的放慢前景下，建議增持美國主權相關債券及亞洲投資級別債等低波幅、穩定收益的資產。美國經濟年增長高達3%的時代已成過去，加上美股於2023至2024兩年間已大漲五成，所以提升整體投資組合的防禦性更為重要。美國國債受惠於美國聯儲局主席鮑威爾承諾未來仍將逐步降息，相信能維持穩定表現。而與美國主權債相關的美國機構按揭證券(Agency MBS)，料隨聯儲局今年逐步放緩量化緊縮的力度，此類資產有望估值回升。而亞洲投資級別債券方面，政府、準政府及金融板塊佔比較大，波幅較低，而區內企業信貸指標持續改善亦有助抵禦環球經濟不明朗帶來的潛在衝擊。
最後要提外滙和商品的部署，筆者於第一季較看好的黃金與日圓表現相當強勢，分別上升了19%及4.6%。展望第二季，認為黃金和日圓仍然是投資組合分散風險的較佳選擇，黃金在貿易談判拉鋸和美國通脹或回升背景下，其避險功能突顯。日圓方面，日本通脹率已連續第35個月超過日本央行設定的2%目標，這使日圓成為G7中唯一具備加息條件的貨幣，料將繼續受到投資者青睞。總結而言，認為第二季投資者應以控制波幅、穩中求進為投資策略。
梁君馡
