英國和歐洲央行於12月的貨幣政策會議決定暫停加息，與聯儲局一樣將利率維持於當前水平不變。但不同的是，兩家央行並未發出短期內轉向減息的訊號，維持鷹派立場。
雖然聯儲局已經令全球市場做好轉鴿準備，因為其通常引領許多其他央行的行動，但歐洲央行的態度比英倫銀行更令市場感到意外。相比通脹持續的英國，歐羅區的核心通脹和整體通脹跌幅都更大，其經濟放緩甚至衰退的跡象亦更加明顯。此外，美國經濟增長通常較歐羅區更有彈性。
歐央行或率先跟隨儲局減息
我們相信，歐洲央行內部鷹派和鴿派人士的爭論仍在持續。雖然勞動參與率高企，且仍在不斷增長，但勞動市場仍然緊絀，因此鷹派依然佔據上風，且普遍擔心通脹可能根深柢固。不過，隨着經濟放緩和通脹回落，部分歐羅區北部佔多數的鷹派，近月開始在一定程度上轉鴿。我們預期歐洲央行會先於英倫銀行跟隨聯儲局行動。
我們一直預期，英倫銀行會較其他主要央行在更長時間內保持高利率，因為相比許多其他國家，英國的核心通脹更高，而且有跡象顯示黏性更大。我們認為這種情況將會持續，英倫銀行更難將通脹降至足夠接近目標的水平，從而令政策轉變，因為英國脫歐、新冠疫情和工資處於高位，導致勞動力市場明顯比美國或歐洲更為緊絀。
美元轉弱助全球經濟增長
我們相信，歐洲和英國央行不願放寬政策，對風險資產而言不完全是一件壞事，尤其是新興市場，儘管這並不符合許多市場人士對全球金融條件普遍放寬的期待。歐洲和英國央行延遲放寬政策，加上日本央行嘗試令貨幣政策恢復正常化，都推動美元轉弱，有助全球經濟增長，並推動其他貨幣轉強，包括歐羅、英鎊、日圓或新興市場貨幣。
我們亦相信，即使聯儲局在某種程度上收緊美元市場過於溫和的定價，這種趨勢亦會隨着時間日益加強。重點在於聯儲局已經完成加息且即將放寬政策，歐洲和英國央行將跟隨聯儲局步伐，除非能源或其他方面如供應和地緣政治等帶來新一輪通脹衝擊。
稍後迎來復甦看好周期股
市場已開始預期，經濟將在經歷顛簸但短暫的着陸之後，於2024年稍後迎來復甦。在此環境下，我們預期全球風險意欲將會上升。我們預計小型股和周期股將表現出色。同時，投資級信貸和高收益債券可望錄得強勁表現。此外，我們預期國際資產，尤其是新興市場，將跑贏美國資產。
下行風險在於貨幣政策的滯後效應，可能引發西方發達經濟體的放緩甚至倒退，進而蔓延至世界其他地區。另一個風險在於，通脹黏性可能超出各國央行能容忍的水平，並導致政策制定者在更長時期內保持高利率，對經濟造成更大的負面影響，導致經濟大幅放緩乃至衰退。
趙耀庭
