在本土經濟增長和區內強韌表現的支持下，亞洲增長相對保持穩健，但阻力日漸加強。我們對亞洲資產和個別亞洲貨幣維持戰術性部署，並看好經濟增長受本地動力支持的市場。
正如我們預期，環球經濟增長已下行，而通脹率普遍開始回落。歐美金融狀況趨緊、多個國家的製造和服務業需求轉弱，以及中國面對通縮壓力，均有助緩和環球物價壓力。這些趨勢加上主要央行主張收緊貨幣政策多一段時間，預計將進一步壓低經濟增長和通脹，繼而導致已發展市場政府債券孳息率下降和美元略微走弱。
息差產品易受3因素影響
儘管如此，在美國經濟增長較預期強勁，或美國國庫債券增加供應以彌補不斷增加的財政赤字等因素推動下，市場對美國聯儲局「利率持續高企更長時間」的憂慮加劇，或會導致市場反覆波動。新興市場、高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券的個別領域等息差產品，提供可觀孳息率，但我們承認這些產品仍然容易受到以下因素影響：宏觀相關情緒意外轉變、地緣政治發展，以及央行過度收緊政策的風險持續。
若美國國庫債券孳息率持續走高，將繼續對流入亞洲固定收益的資金產生負面影響，因為風險溢價下降，削弱承險意欲。亞洲各地央行收緊政策的力度不如其他新興市場央行般進取，因此放寬貨幣政策的空間仍取決於聯儲局行動。
中期部署南韓和印尼債
然而，主動配置有助我們把握部分特殊因素帶來的優勢。我們仍然認為，在當地市場基本因素雄厚支持下，南韓央行將成為亞洲寬鬆政策的先鋒。從相對收益率，以及不受外圍因素影響，以本土市場為重心的角度來看，印度仍具特殊性質並展現吸引力。因此，我們在南韓和印尼持重存續期配置，作為中期部署。鑑於目前美國國庫債券孳息率水平及波幅偏大，我們在馬來西亞、泰國和新加坡等其他孳息率較低，以及對美國國庫債券敏感度高的亞洲債券市場，繼續持輕存續期配置。
美元中期續強臨3項風險
在國內形勢、經常賬結餘改善和龐大儲備支持下，亞洲貨幣可能繼續出現整體相若的走勢。自7月以來，大部分亞洲新興市場貨幣的貶值幅度，相對拉丁美洲為小。然而，在美國債券孳息率走高的環境下，加上宏觀因素不明朗，現時加沙成為繼烏克蘭後第二個衝突升級的地區，因此美元難以走弱。雖然亞洲貨幣將在短期內回穩，但預測中期美元仍會走強。以下情況可能改變上述前景：美國通脹持續放緩或經濟增長下跌，導致聯儲局政策立場的逆轉更為明顯；日本央行調整政策；或中國經濟信心出現重大變化，或中國人民銀行採取行動。其中最早出現的可能是日本央行調整政策，因為當地經濟擺脫結構性通縮，帶來結構性轉變，這可見於日本央行上調未來兩年的通脹預測。
因此，基金經理有必要在亞洲貨幣債券投資組合中，主動管理亞洲貨幣，為美元中期走強及其對所有亞洲貨幣的影響作好準備，同時把握亞洲貨幣的相關獨特基本因素優勢，並就區內任何政策轉變作好部署。
傅雲杰
