今年第二季中國股市延續良好走勢。自2月初低位至5月中旬，A股已由低位反彈超過15%，而恒生指數也差不多重回2萬點水平。
市場表現改善，乃由多種因素推動。第一，是今年以來國營企業（俗稱國家隊）聯合行動，大手購入境內指數交易所買賣基金，大大提振了市場信心，並鼓勵了「動物精神」的回歸，股市成交量有顯著回升。在最近，我們便看到了中國股市成交（以兩市合計）再次超過1萬億元人民幣，這或許是見底的一種訊號。
企業股息有增長空間
此外，今年第一季中國企業的業績也令人感到欣慰，雖然總體收入增長一如預期般溫和，但由於企業嚴格控制成本，使不少企業的盈利有改善跡象，甚至優於預期。
第三，是中國企業的股息支付有望進一步增長。若然不計入金融企業，中國所有企業的資產負債表坐擁高達2.3萬億美元的現金，相當於當前中國整體股市市值的27%左右，此比率遠高於美國及歐洲等環球市場。然而，目前中國企業的派息比率（Dividend payout ratio，意思是指公司每賺1元，會派發多少股息）則只有30%左右，水平遠低於環球和亞洲各地主要市場。換言之，中國企業仍然有增派股息的空間。
除了股息水平有望提升，股息的派發次數也可能會更加頻密，當中，中國一眾國營銀行已經率先行動。本來，大多數國營銀行都只是每年派發一次股息，但在最新的業績報告中，不少銀行都計劃於未來派發中期股息，這對投資者應有一定吸引力，特別是對散戶投資者而言。
「國九條」促進股東回報
第四，是企業回購股份的活動。近年不少香港上市公司紛紛回購股份，但對於A股市場而言，這個操作並不算普遍。在2023年，中國A股公司回購股份的數量，僅相當於自由流通股份市值的0.2%左右。相較之下，過去10年，美國標普500指數的回購股份量則佔市值達2.1%。
無論是增派股息或回購股份，都與中國監管機構推出的最新改革措施大有關係。在今年4月份，中國國務院發表資本市場新「國九條」，希望能進一步改善資本市場質素，當中的主要舉措包括提升IPO監管、改善退市機制、提升股東回報、改善資訊披露、加強投資者保護及鼓勵長期投資等。
市場供應量顯著上升
中國股市的供應量一直是市場走勢的阻力之一。在過去二十年以來，中國內地和香港的股市總市值，由2003年的不足1萬億美元，飆升至目前的約14萬億美元，如此增幅與經濟增長大致同步——過去20年間中國股市市值與GDP的比率，一直維持在0.9左右。在此期間，A股上市公司數量則增加了兩倍多，至目前的約5000家。而即使過去3年市場表現低迷，A股的融資金額（無論是透過IPO上市或二次發行），每年仍然高達1750億美元。
鍾秀霞
