截至5月18日，主要股市第二季表現最好的是MSCI中國ETF，升19.4%【表1】。標指雖然升破前歷史高位，但第二季只升0.9%。日經300微跌0.7%，歐洲和印度股市分別升4%和2.7%。年初至今，日股仍然領先，MSCI中國緊隨其後，標指則回落至第三。標普500行業方面，第二季表現最好的是公用，升10.2%【表2】，跑贏標指和科技股。
這一輪的升市，無論是主要地區股市或板塊，暫似是資金輪動，投資者由早前表現較好的股市或板塊獲利，轉換至表現較差和估值較低的股市或板塊。股市能否維持升勢，要看基本因素，沒盈利增長的股市升勢難以持續。參考FactSet資料，標指第一季盈利增長估計達5.7%，第二季盈利增長預測進一步上升至9.2%。全年盈利增長預期是11.1%，分析員對美股盈利頗為樂觀。
AI應用增傳統電力股看好
第二季至今，大幅跑贏是被視為具防守性的公用板塊，防守股表現優於大市，一般解讀是市場擔心大市隨時出現調整，所以轉持防守性板塊，但另一可能是與AI有關。公用股板塊細分4個行業，分別為水務、Multiutility、傳統電力和天然氣輸送，表現最好的是傳統電力行業。首4隻表現最好傳統電力股依次為Vistra Energy（VST）、NRG Energy（NRG）、NextEra Energy（NEE）和Constellation Energy Corp（CEG），4月至今分別升35%、22%、19%和15%，跑贏AI龍頭Nvidia（2.4%）。企業希望透過AI應用提高生產力，提升盈利，帶動AI數據中心對電力需求大幅上升，刺激傳統電力股受到追捧。
高盛近期一份報告，預測2023至2030年期間，數據中心對電力需求將以年率15%增長，遠高於過去20年來只有0.5%的增幅。數據中心對電力需求的佔比，將由目前的3%增至2030年的8%，分析員預期未來供電能源有六成來自天然氣，四成來自再生能源。人工智能發展將持續，AI數據中心的電力供應商及再生能源可望受惠。若不喜歡揀股，投資者可考慮公用事業交易所買賣基XLU ETF，組合持有電力公用股達67%，十大持股中有NEE、CEG，可望受惠AI帶動的電力需求。
「股神」畢非德的巴郡第一季減持了蘋果和Chevron（CVX），增持Occidental（OXY）。組合新加入了Chubb（CB），佔巴郡投資組合2%。以行業分布看，科技佔41.8%，金融服務佔31.2%，必需消費品佔11.9%，能源佔10.7%。
蘋果未找到新增長引擎
減持蘋果表面是稅務安排，實際上可能是佔收入來源達50%的iPhone銷售未如理想，而蘋果仍未能找到另一增長引擎，這可能是減持原因。第二及第三大持股美銀和美國運通，如經濟出現嚴重衰退，這兩家公司受到的影響應最大。持股未有變動，可能是對經濟前景仍樂觀。
Chubb具實力估值合理
巴郡在去年第三季末開始持有安達保險（Chubb），第四季持股增至2000萬股。畢非德對保險業很了解，是投資保險業專家。安達被視為營運得很好的大型財產和意外險公司之一，擁有充足的承保利潤。它涉足的高端房屋保險，更深受富人歡迎。雜誌《巴隆氏》分析，畢非德是價值投資者，一般不會買市盈率超過15倍的股票，而安達的預測市盈率約12倍，符合他的要求。
巴郡持有的能源股佔比無大變動，只是減持一隻增持另一隻。做法可以視為長線組合應持有約10%能源股，目前Occidental較Chevron吸引。組合持有1900億美元現金，卻沒出路，反映市場缺乏吸引的大型投資項目。將現金放在5厘以上的美國短期票據，靜待時機，擇肥而噬，也是退可守的選擇。
總括來說，AI數據中心對電力需求會持續，中長線部署可留意XLU、再生能源ETF，或個別電力股。如認同「股神」組合部署，可逢低吸Chubb和Occidental，減持科技股。
註：筆者持有Chubb和美銀
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黃培芬
