2014年初公布的美國經濟數據大都令人失望；汽車銷售、樓市、工業生產及就業人數錄得的增幅全都遜預期。這情況或意味著2014年的實質本地生產總值增長可能也遜預期。
而對於最近美國數據表現遜色，有評論員指出，部分原因是密西西比州東部遇上近年來最惡劣的寒冬。不過我們認為，近期疲弱的美國經濟數據並非僅由天氣欠佳造成。
樓市數據方面，受金融危機餘波及極低的長期按揭利率所影響，銀行已更加重視信貸質素，對貸款審批亦更審慎。出生率下降及收入不均的情況惡化，亦可能限制新置業人士數目的增長。未來數年，人口結構因素應會繼續推動樓市，使需求超越現時的供應量，而住屋動工量或許要多年後才可以回復到長期平均水平。
汽車銷售亦出現相似的情況。儘管汽車銷售現已如市場預測般重返平均水平，但並無多少證據顯示積壓的需求可再推高銷量。部分原因可能來自汽車本身。經過多年發展，輕型汽車的質素已變得愈來愈好；而且，只要於10或15年前生產的汽車到現時仍能使用，那些驅使消費者購買新車的一連串催化因素就會受到壓抑。
受以上多個因素影響，我們預期今年美國經濟增長有機會再次令市場失望，並可能會於截至2014年第四季錄得2.0%至2.5%之間的年度本地生產總值增長，而非我們在年初預測的3%。事實上，我們認為投資者當下應該擔心的不是美國增長會否如市場憧憬般強勁，甚至不在於增長能否符合客觀預期，而是增長幅度是否足以降低失業率、推高工資通脹，以及維持企業盈利增長。
雖然第一季經濟增長動力比預期差，但值得慶幸的是，這股動力至少足以推動利率及盈利上升。對股票市場而言，3%的實質經濟增長率可能較2%增長更能為企業帶來較強勁的利潤增長。然而，即使在增長率為2%的情景下，只要工資壓力持續減少，及長期利率升幅仍相對溫和，就能局部抵銷企業收入增長減少的問題，從而令企業盈利繼續攀升。
展望將來，我們仍看好美國未來數季增長將更加理想，當中仍有一些強力的理據支持。過去兩年，淨資產錄得的強勁增長，應會繼續推動美國人消費。此外，聯邦政府減少執行緊縮政策、消費品及資本貨品出現積壓需求、環球經濟有溫和增長，以及依然寬鬆的貨幣政策等利好因素，應會在2014年的餘下時間為本地生產總值增長帶來支持。
譚慧敏
