隨著俄烏衝突爆發，令3月份的形勢變得兇險，但各大美國股票指數仍達至歷史高位。投資者似乎普遍認為，全球緊張的局勢，最少直至目前為止對美國的經濟衝擊將會很輕微。在持續低通脹、聯儲局的寬鬆政策、聯邦預算赤字下降、華府相對平靜、失業率下降及固定收益率再度下調令具吸引力的投資選擇有限，而使股票變得吸引。
當然，前景並非一帆風順，隨著Ned Davis Research的大眾情緒調查(Crowd Sentiment Poll)的情緒指標達到極度樂觀水平(這是一項典型的逆向/熊市指標)，情緒指標再次達至令人擔憂的樂觀水平。另外，正如我們指出，在過去的13個中期選舉年(通常在上半年)都會經歷大幅跌市，標普500指數平均下跌18.7%(感謝Strategas Research Partners提供資料)。好消息是每次調整結束後市場均出現回升，調整後12個月後的平均升幅達32%。我們相信，2014年將可能再度為市場帶來一定程度的跌市。參考歷史，調整或會在第二季出現，但是隨著美國經濟增長加速以及全球經濟穩定，今年年終的股市將可望高於現時水平。
經濟數據續被視為受天氣影響
在某個時候，天氣將不再是市場忽視疲弱經濟數據的理由，但是我們亦認為，惡劣天氣扭曲了去年12月至今年3月的眾多經濟數據。
美國供應管理協會(ISM)製造業指數帶來的消息令人略為鼓舞，指數由1月的51.3躍升至2月的53.2，而新訂單上升3.3點。同時，逐漸取代ISM成為製造業調查首選的Markit採購經理人指數(PMI)，於2月份錄得穩健的57.1。我們相信企業將在今年增加資本優化的支出，這將對製造業及科技公司有利。企業現金結餘仍然接近歷史高位，資產重置周期有所延長，而市場信心亦正在改善。
令人略為擔心的是ISM非製造業指數由54下降至51.6，當中就業分項指數則下滑至進入收縮區間的47.5。相比之下，服務業受天氣影響應該較小，所以這個下滑是我們所密切關注的。疲弱的就業數據可能顯示近期發表的已回軟的勞動力報告並非全然受天氣因素影響。雖然如此，就業增長在2月份出現令人驚喜的回升，顯示就業人數新增17.5萬人，並同時向上修訂此前兩個月的數據。由於勞動力參與率曾上升，令失業率曾輕微上升至6.7%。而且近期我們看到領先經濟指標之一的首次申請失業救濟人數出現平穩的下跌。
聯儲局方向目前維持不變
聯儲局亦指出近期經濟疲軟主要歸因於天氣，並維持其逐步退市計劃，於每次會議後削減購債額100億美元。儘管聯儲局一直依賴數據作出有關決定，但如果聯儲局認為經濟放緩正反映更嚴重的問題，則有可能會改變方向。聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)保持其一貫「鴿派」情緒，最近又重申聯儲局將竭盡所能確保美國經濟能夠走上復蘇之途，但是經濟仍未達到應有的健康水平，雖然我們依然相信，在這項非正常的貨幣政策結束之過程中，仍有一些不為人所知的風險，但這有助紓緩投資者對量化寬鬆(QE)過早結束的擔憂。
我們相信，達成債務及預算協定有助增加企業信心，但亦相信可負擔醫療法案(Affordable Care Act或ACA)的持續更改會產生反面影響。此外，法律制度是使美國吸引企業的原因之一，但此法案雖獲國會通過，卻經由總統單方面授權更改，已經削弱了企業信心。
短期或有另一次調整
美國國內對經濟增長及地緣政治的憂慮已經大致上消除，但滿足於現狀是存在著風險的，而且如果歷史會重演的話，市場在短期內可能會面臨另一次調整。天氣正在好轉，我們須密切留意經濟數據，看看近期出現的疲弱情況是暫時性的，還是基於更嚴重的問題。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
