內地早前公布上季經濟增長、零售銷售、工業增加值和失業率等數據勝過預期後，在岸和離岸股市最初上升，不過正面效應很快消退，即使中央匯金公司入市買入內銀股，甚至出手買入交易所買賣基金（ETF），上證綜合指數仍失守3000點大關，恒生指數亦曾跌穿17000點。不少投資者認為內地房地產市場危機未除，始終會限制股市反彈幅度。
的而且確，內地房地產開發投資繼續收縮。與去年同期相比，這一數字加深年初至9月的-9.1%，低於-8.9%的預期。今年首9個月，住宅房地產銷售額按年亦收縮3.2%。另一個重要原因或許歸咎於「好消息當壞消息」的想法。中國政策制定者一直在實施漸進的、有針對性的刺激措施，目的是為經濟設下底線，而不是刺激可能導致房地產和信貸泡沫再膨脹的重大復甦。最新數據亦可以說是降低了「火箭筒」式刺激的可能性。
中國赤字預算加大刺激
不過最近兩日，中國再加大了對經濟的支持力度，將今年預算赤字佔GDP的比例，從3月的3%提高到3.8%。計劃包括增發1萬億元人民幣主權債務，為救災和建設提供資金。國家主席習近平亦前往人民銀行總部，進行了前所未有的視察。種種跡象再次點燃起市場憧憬。
不過筆者仍然相信，港股要有明顯起色仍有待觀察，上述措施效應若能傳導至實體經濟，帶動數據持續改善，相信有助中國股票修復目前低迷的估值。如果內地樓市及經濟數據進一步釋放回穩訊號，恒生指數波動區間或可上移至19000至20000點，否則只會維持目前大約17000至19000點的上落格局。
料儲局不會進一步加息
儘管最近美國數據仍然支持利率或高企更長時間的觀點，但我們預計美國聯儲局不會進一步加息（包括在11月1日的政策會議上），因為2022年3月以來債券收益率飆升，且過去一年多加息525個基點後，金融環境趨緊，經濟增長可能在未來幾個季度放緩，聯儲局主席鮑威爾關於債券收益率飆升的最新評論，亦降低了進一步加息的必要性。我們還預計，鑑於經濟增長停滯，歐洲央行本周將保持利率不變，當然油價的任何回升，都有可能重新抬高今年一直在下降的通脹壓力。
美國10年期國債收益率觸及5厘，創16年新高，呈現出超賣跡象。美元和美國債券收益率回落通常都有利於風險資產。然而以色列在加沙的衝突使前景變得複雜，在外圍因素不容忽視下，港股反彈之路似乎仍充滿挑戰。
陳正犖
