美國10年期國庫券收益率升至周期新高，外界再次關注聯儲局年底前會否再次加息，以及往後的貨幣政策走向，而不少投資者目前亦正在審視其走勢對美國經濟及固定收益投資的影響。
事實上，美國聯儲局自2022年開始展開最新一輪加息周期以對抗通脹，市場原先預期進取的加息幅度將會導致經濟陷入衰退。然而，從目前的經濟數據所見，增長仍然強韌，消費者能夠以他們在新冠疫情期間所累積的超額儲蓄，抵消企業因物價上升所轉嫁的成本。
留意市場軟着陸預期變化
結果，當局的措施能夠換取時間讓通脹降溫，企業及消費者也盡量避免以高息借取短期債務。不過，隨着長期收益率不斷上升，強勁的經濟基本因素可能會備受壓力。筆者認為投資者應保持警覺，密切注視宏觀經濟數據的最新變化，以審視有否出現改變市場對經濟軟着陸預期的觀點。
資產市場方面，筆者留意到美國國庫券目前提供吸引的長期價值，10年期國庫券收益率觸及4.8厘的周期新高，為2007年8月以來的最高水平。即使聯儲局可能會再加息一次，但是10年期國庫券的收益率仍然持續上升，收益率曲線倒掛的情況或進一步收窄。
如果投資者認為經濟可能即將陷入衰退，國庫券目前的估值，可能為大家提供機遇，將投資組合配置從風險較高的資產，轉向能提供吸引收益的國債市場。
收益率曲線倒掛情況改善
筆者認為，推動美國國庫券短期走勢主要來自技術因素。隨着收益率升至今次周期新高，其影響已蔓延至其他固定收益範疇。正如摩根大通的交易員調查結果指出，不少市場參與者正在減持較長存續期的持倉，與此同時聯儲局的量化緊縮亦進一步推動收益率走高。
由於較長期債券的收益率上升，以美國10年期與2年期國庫券收益率衡量的收益率曲線倒掛形態亦有所改善，這是一年以來最窄的水平。如果收益率曲線的倒掛是反映出現衰退的預期，這個結果便顯示市場認為將會有更多跡象反映美國經濟將會出現軟着陸。
投資者宜審視高風險資產
筆者認為利率高企或會為企業及消費者帶來一定影響，進而會對股票、新興市場及高收益債券等風險較高的領域構成壓力。因此，從資產配置的角度看，投資者可能需會審視風險較高的資產，確保了解利率上升會對投資組合構成的影響。
在信貸利差及股票估值接近平均水平之際，國庫券收益率看來頗為吸引。除此之外，在動盪的市場環境下，國庫券為投資者提供另一個投資理由。在目前的收益率水平，無論經濟出現軟着陸或硬着陸，國庫券均有助分散投資組合風險。
吳家俐
