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2014年3月22日

林冠良 MPF

林冠良: 了解收費、風險與表現之相關性

基金收費對基金的投資回報有直接影響,其中「基金開支比率」可顯示基金總開支佔基金資產值的百分比。總開支包括了基金的各項收費,而這比率愈高即是該基金的總開支在基金的資產中「取去」的資產愈多。 然而,供款人可能如筆者一樣抱著收費愈高,回報則愈大的心態,因為大家都會認同基金的收費應與其表現掛鈎的道理。但是原來收費與回報並沒有必然關係,如果不及早了解並作出部署,打工仔的積蓄就被負回報及開支高的基金一年一年的蠶食,不能保障退休生活 。

筆者在強積金管理局的強積金收費平台抽出了5隻總開支比率最高和5隻總開支比率最低的基金進行分析(見表一)。

最高最低收費基金回報相差甚大

據強積金管理局的資料顯示,現時558隻基金的平均基金開支比率為1.70%。最高的是4.32%,而最低的是 0.23%。最高基金開支比率的是「景順目標2048退休基金」,這基金的表現在這10隻基金中排行第3,有12.10% 的回報,在銀行沒有利息的日子裏都算不錯。相比起開支比率第一低的基金0.00%回報,是天與地之比。但是開支比率第二低的「友邦-基金經理精選退休基金」開支比率和回報分別是0.41%和13.31﹪,似乎高收費就並未為供款者提高收益了。另外兩隻開支比率分別為3.83% 及 2.72% 的基金,回報只有3.14% 及3.2%,高開支但不可以稱得上是高回報。在低開支比率的基金中,除了上述友邦的基金有13.31%回報外,其餘4隻基金的回報極低,甚至是負回報。例如同屬於信安的兩隻港元儲蓄基金,雖然基金開支比率較總平均的1.7% 低,可是這兩隻基金都錄得負回報。供款人長期持有這兩隻基金連本金也保不住。

開支比率和回報不掛鈎

以上只是簡單比較,這些資料不可以籠統作出結論,說成「基金開支比率高的基金回報高;開支比率低的基金很大機會是低回報。」這說法只可算是假設,作為結論並不科學化。其實如果要測試這假設所提出的關係是否成立,要多找一些數據進行統計分析。

筆者嘗試用統計學上的相關系數(Correlation Coefficient),以探討風險高低、回報和收費有沒有明顯關係。首先是風險和回報,計算出來的相關系數是0.9589,標準誤差(R-Standard Error)是0.0101,P-值是 0.000。所以很明顯風險高低和回報高低是有正面關係,即是風險高,回報同時也高,反之亦然(這是關聯的關係,不是「因為」風險高「所以」回報高的因果關係)。而基金開支比率和回報的相關系數是0.3529, 標準誤差是0.1094,P-值是 0.3172。雖然基金開支比率和回報的關係都是正面,但由於標準誤差過高,所以不能接受這關係是可靠的。以上的分析不是沒有瑕疵的,由於樣本只有10隻基金,而且這10 隻基金也是極端的數據(5隻最高及最低),所以得出來的結果可能有很大的偏差。

分辨基金的風險 退休前作出部署

了解以上的數據後,發現基金收費與表現並不掛鈎,反而風險與回報的相關性較強。供款人可按自己可以承受的風險揀選基金。如果還有一兩年便退休,供款人可以把累積供款,逐步由高風險的基金,轉移至風險較低的基金,例如港元債券基金,它的回報只有1%但勝在平均風險較低。由於近乎零的回報加上每年扣減開支,若長期持有這些基金,本金要承受蠶食貶值風險。所以如果打工仔還未接近退休,都不應把大比例的本金放在長期低回報的基金上,應參考比較各類型基金的回報,把供款放在有合理收益的基金上,利用時間滾存積蓄,並在不同階段改變部署,為退休生活作好準備。

林冠良

特許財富管理師

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