上文提到的「9月效應」，即根據歷史，9月是美股表現最差的月份，似乎應驗。聯儲局剛剛公布議息結果，決定維持利率不變，並且預期在今年多加一次息，這其實是市場意料之事。但為何決定公布後，各指數齊跌？主要因為聯儲局發表的聲明提到，高利率會維持一段較長時間。而原本預期明年會減息4次，變為兩次。所以標指即日跌近1%，而對息口敏感的納指就跌最多，跌幅達1.5%。9月初至今，標指跌2.3%，遠高於歷史平均的0.7%。而納指更嚴重，跌4%！
美股這段時間處於悶局，沒有明確趨勢，也沒有特別主題。唯一明顯跑贏大市的，就是因為高油價帶動的能源板塊。但隨着油價這幾天調整，能源板塊也跟隨下跌。短線前景一片迷糊，所以這次談談另外一個題目，就是關於高息股的誤解。
昨天有一個非金融界的朋友，發了一篇文章給我，題目是「從公司的財務報表分析派息潛力」（原文是英文）。我問他為什麼發那文給我，他說因為覺得它言之有物，很有道理。但我看後大為反感，連續發了12個短訊回應文章中的問題！反感不是因為文中提到要分析財務報表內那些指標，而是它的結論。就是把派息能力、上市公司的管理能力和投資回報掛鈎。即是公司管理能力好，就能創造盈利和派息給投資者，提高投資回報。
驟耳聽來，好像很有道理，所以難怪這位朋友認同當中分析。但我覺得那結論非常武斷，甚至誤導，原因如下。
股息率高不等於股價表現好
首先，股息率高不等於股價表現好。下【圖】是過去5年，標普500指數（陰陽燭）和標普500高股息指數（紫色線）的表現比較。標普500高股息指數，是追蹤標指內80隻派息率高的成份股。過去5年，雖然經歷疫情，標指仍有51%的升幅，表現不俗。但高股息指數跌了3.2%。你說什麼動聽的大道理都好，指數表現不會說謊！高息股跑輸大市！
不等於管理和盈利創造能力好
另外，股息率高不等於公司管理和盈利創造能力好。上【圖】內綠色線是美國電訊業龍頭，也是標指成份股AT&T的股價。AT&T過去5年平均股息率是6.7厘，標指的平均少於2厘。為什麼股息率高3倍的公司股價會跑輸大市，並且跌了38%？此外，AT&T過去5年，有2年錄得虧損。剛公布第二季度的業績顯示，股本回報率（ROE）為-8.18%。股息率高不等於盈利創造能力高。
未見受惠低息環境
眾所周知，高息環境不利高息股。但即使利率處於低水平時，高息股票不一定受惠。過去5年，可以分為3個利息周期：2018年至新冠疫情爆發前，聯邦基金利率介乎1.6至2.4厘。疫情期間，利率接近零。2022年初開始加息，到現在超過5厘。如果低利率有利高息股，那股息率達5厘的標普500高股息指數，應該最少在上述首兩段時間跑贏大市。
所以大家以後如果再聽到什麼高息股能帶來高回報，甚至財務自由的說法，就要客觀小心分析啦！
梁偉基
