現時，約九成標普500成份股的價格已升至50天移動平均線以上，創下2022年底以來的新高，這與歷史上確認升市的90%門檻是咫尺之遙。雖然標普500指數尚未突破近期高位，但在過去一個月內持續攀升，其他主要指數亦繼續逼近52周新高。鑑於我們5月下旬對「一般股票」缺乏升幅的憂慮，近期升幅可算是重大突破。
在行業層面，各個標普500板塊均有超過一半成份股的價格，高於其50天和200天移動平均線。雖然科技股一直在這兩項指標領先，但我們認為其他板塊（如工業股）同樣表現強勁。值得注意的是，其他板塊亦有突出數據，如盈利上調/出乎意料強勁的自由現金流。
美股升市廣度擴大
隨着標普500等主要大型股指數逐漸逼近歷史新高，各方對市況屬於新一輪牛市，還是熊市反彈的爭論繼續升溫。何謂新牛市並沒有具體及被廣泛採納的定義，有人認為是谷底起計上漲20%，亦有人認為必須突破先前的高位。
客觀來說，主要指數的升幅並未反映至個別成份股的層面。在6月份，雖然標普500指數成份股創下52周新高的百分比，終於突破雙位數，但另外兩個指數則未見這情況。回顧歷史，當距離主要市場低位超過9個月時，主要指數的升幅通常都會達到雙位數。
投資者對最大型股份帶動今年市況持負面看法，並認為集中度往往是市場走低的成因。然而，我們並不認為這本身是負面看法的確鑿理據。的確，最大型公司的市值份額與其盈利比例存在落差，導致其權重較難獲得支持，但這些公司並非低質素或投機性質。再者，有關股份今年上漲的一大原因是3月份的銀行業危機，導致投資者合理地紛紛拋售小型股而轉投大型股。
因應最大成份股的權重和集中度，納斯特最近特別進行一次指數調整。截至7月3日，今年升幅集中在微軟、蘋果、NVDA、Alphabet、亞馬遜和特斯拉等一些大型股股份身上，令納斯特100最大股票的總權重高達指數的55%以上，有違指數計算規定的48%集中度上限。
有趣的是，根據股市研究機構Birinyi Associates的分析，如果新的納斯特100指數權重在今年初已經生效，這個指數的新版本亦會錄得相若的回報，舊版本是+44.8%，而新版本是+46.9%（年初至7月18日的數據）。
相對於市值加權指數，均等權重指數的表現明顯落後，未能解決估值的兩難。市場由去年10月低位以來的反彈，完全來自估值倍數上升，事實上一些公司的市盈率（P/E）公式的分母（E）未見起色。
或仍充斥泡沫情緒
然而，投資者情緒可能仍然充斥泡沫，而估值可能仍然偏高。與歷史估值相比，上述情況或會持續一段時間。把握市場時機並不容易，甚至是完全不可能，因此我們不會試圖捕捉市場高低位，當然亦不會建議投資者「全面出擊」或「全面清倉」。投資必須是長時間貫徹紀律的過程，其中需要定期重新調整，這亦正是納斯特的做法。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
