全球經濟儘管自2013年起開始緩慢復蘇，但是對資源的需求仍然相對溫和，而且最近在美國聯儲局正式退市所引發的新興市場動盪的影響下，資源股的表現更顯得失色。然而，我們見到礦業公司已積極透過削減成本，及提升資本效益以作應對，這就為相關股份估值帶來支持。
資源行業轉趨有利
回顧去年第四季的狀況，部分政府政策好像印尼政府宣布禁止未經加工的礦物出口，便一度令市場感到不安。雖然印尼政令的意圖是志在迫使礦商在本土進行礦石加工，以增加海外收益和收窄經常帳赤字，但由於印尼是鎳紅土礦和精煉錫的大型出口國，兼且也是銅和鋁土礦主要生產國之一，所以潛在影響龐大。
不過，幸而季內也有好消息，例如，基礎金屬的庫存隨着需求回升下降，再加上有礦業公司削減產能，所以部分商品重現供求緊張，價格前景也得以改善。此外，從全球資源角度看，中國及美國兩大經濟體的經濟維持增速，以及行業部分數據好轉，反映全球資源行業正邁向更有利投資者的環境。
控制成本推動估值
事實上，現時不少機構投資組合對全球資源的配置正處於歷史低位，但我們認為這反而是利好因素，因為隨着市場對全球經濟持續增長重拾信心，資源配置的比重將會逐步回升。
此外，我們注意到業界的管理層團隊已從過去追求增長為先的模式，改為努力提升利潤和盈利率，並且同時亦集中削減成本及改善現金流。這種專注於提升現金流方式，有助刺激股東回報，可為資源股估值帶來支持。
看好銅及煉油業前景
在個別行業方面，銅的平均品位已由過去約為0.9%，跌至去年底約為0.7%，低成本及高質素銅的供應愈趨減少，因此，我們對銅價的長期前景感到樂觀，而且相信銅價將維持於較許多觀察者預期為高的水平。
在能源業方面，美國煉油業的利潤率回升，使我們對這些公司的盈利前景感到樂觀。此外，美國國家環境保護局正逐步放寬再生能源的規定，估計今年將可為煉油業提供動力。
墨西哥改革利好石油服務
最後，從墨西哥及智利的考察了解到，墨西哥的能源改革法案將同時容許本土和國際的私營企業投資於當地石油業，而且再加上政府已訂定目標，把投資於石油與天然氣業的資金增加最少一倍，這會為當地業界帶來翻天覆地的改革，亦有利於組合內當地大型礦業及石油服務公司。另外，在智利的調研可見，組合內礦場與鄰近村落關係密切，而由於在環保上跟進措施妥善，有助減省營運成本及提升效率，長線可刺激公司價值。
總體而言，雖然環球市況波動令資源股仍然受壓，但是在管理層積極削減成本及供應有限等結構性因素支持下，目前的整固可能是長線吸納的良機。
譚家駿
