今年上半年，美國的經濟表現強韌，當地就業市場強勁有利消費市道，而企業支出及房地產市場亦已趨向穩定。不過，當地已缺乏積極的財政刺激措施，我們認為在今年底或明年初出現衰退的風險仍然存在。
通脹方面，我們認為整體通脹的按年增速，年底前會在3.5%至4.0%左右徘徊。我們留意到，隨着美國通過提高債務上限，貨幣政策取態亦變得更加鷹派。此外，即使聯儲局可能已接近加息周期的尾聲，但是頑固通脹及強韌的增長動力，亦促使投資者將減息預期推遲至2024年。
中國復甦不能單靠消費
至於中國，經濟重啟所帶動的反彈，在今年第二季的動力似乎有所減弱。我們認為單靠消費者支出反彈，並不足以維持經濟復甦，企業投資及房地產市場需要扮演更重要的角色。我們預期當局或會在今年稍後時間，推出適切的政策支持經濟增長。
資產市場方面，以成熟市場股票為例，經濟處於周期的不同階段，以及銀行業受壓的程度不同，意味投資者應考慮分散投資於不同地區。我們繼續看好美國優質股，而治理上的改善及投資者持倉調整，或有利於日本股市，特別是當地的價值股。
至於新興市場，中國股市至今的表現較令人失望。由於地緣政局不確定性，國際投資者仍保持審慎。然而，我們認為在政府政策支持的領域中，仍有不少機遇，例如電動車及可再生能源。而亞洲其他地區，我們短期內看好國內收入比重較高的企業，因為這些企業能受惠於國內消費復甦。
固定收益方面，我們預期在美國經濟數據轉弱，或企業財務受壓跡象加大時，利差將會擴大，並會利好政府債券及高評級企業信貸，多於高收益企業債券。隨着美元走軟，或對新興市場固定收益，包括政府及企業債券起支持作用。
然而，對於亞洲高收益債券來說，私人房地產發展商所面臨的挑戰仍在，由於中國房地產市場的復甦緩慢，違約風險仍存。
股債組合料續跑贏現金
儘管部分股票市場在今年上半年的表現跑贏固定收益市場，然而美國經濟放緩，加上中國經濟或需要較長時間全面復甦，對全球出口所帶來的負面影響，將會延伸至企業盈利之上，並對股市構成潛在威脅。
而充分分散於環球股票及債券的投資組合，在今年上半年的表現仍跑贏現金，我們預期下半年此趨勢將會延續。雖然市場因增長放緩而變得波動，但是來自固定收益、派息股及另類資產的收益，卻能為投資組合回報打下穩固的基礎。
過去6個月的經驗讓我們知道，分散多元部署於環球資產至關重要。全球增長面臨下行風險，意味我們可從長期資產中發掘到更多機遇，當中包括長期政府債券、黃金及股票，這些資產日後或能受惠於較低利率所帶來的價值重估。
周奐彤
