只是過了一個星期，環球股市已經由地獄回到天堂，投資者的情緒出現180度的轉變。馬年首個交易日，恒生指數當天大跌638點，甚麼新興市場風暴、美股大調整、2014年不是好年頭等的頭條，充斥於各大媒體，大家忙著用放大鏡去找出市場內隱藏著的風險，市場情緒是悲觀的。
筆者在跟客戶拜年時，我們也會聊到宏觀的經濟環境對今年投資部署的影響，但更多的討論是投資甚麼？這個問題的答案取決於個人的分析和承受風險的程度，由於筆者負責的私人銀行客戶大多累積了多年的投資經驗，也了解回報和風險的關係，很多時是他們提出自己的想法，要求筆者給予意見。其中一個板塊較多人有興趣的是內銀股，這與市場的主流意見是相反的。
隨著內地銀行銷售的信託理財產品成為計時炸彈，眾多分析員皆認為內銀的風險特別高，提醒投資者不要貪圖內銀的高息及低估值，少沾手為妙。這是一個事實，再加上內銀現在面對一場更大的戰爭，就是怎樣迎戰網上支付系統和資產管理公司的聯軍，爭奪存款和理財產品銷售的平台。阿里巴巴旗下的支付寶和餘額寶的攻勢一浪接著一浪，短時間內招攬了數千萬的客戶透過網上平台，吸收了以千億計的資金和銷售了2500億元人民幣以上的基金，來勢洶洶。騰訊和小米手機等的人氣競爭者又在摩拳擦掌，內銀面對的挑戰和風險不可謂不多。以中國內地現時超過100萬億元人民幣的存款規模，相對上在網上平台的存款和理財產品銷售量仍然是指頭般的小數，但其增長潛力驚人，內銀的這場仗怎樣打下去，還有很多變數。
筆者的客戶也不是盲目相信高息和低估值的，內銀的市場佔有率和分行網絡龐大，呆壞帳和地方債務的風險已大部分反映在現時的股價上，內銀的股息率在6%或以上，如果手上仍然持有相當的現金，買入內銀股較買入一些評級良好的公司債券更有吸引力，因為資本增值的回報可能更高。此外，現時內地的銀根偏緊，人民銀行在本周發表講話，未來的同業拆放市場利率會在較大的範圍內波動，暗示一些資金短缺或存款基礎薄弱的銀行，將面臨更大的利息支出和現金流壓力。國務院政策顧問夏斌和人民銀行前副行長吳曉靈女士在出席論壇時指出，剛性兌付有問題的理財產品是不可能的，一些金融機構或銀行也不是不能倒閉，這是市場改革的正確出路。
內銀現時面對的可能是最黑暗的時間，但黑暗的背後總有光明。隨著A股市場在春節後穩步上升，內銀股值得留意。
陸庭龍
