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2023年3月8日

胡一帆 中國

【私銀觀】地方政府促消費 增長目標可實現

中國國家發展和改革委員會於1月中公布了2023年工作報告。報告中強調基礎設施投資是促進投資和穩增長的重要驅動力。

值得注意的是,中央政府在過去十年中致力於建設「八縱八橫」鐵路網,目標2030年實現連通所有省會和其他大型城市。中國五大城市群:北部京津冀、東部長三角、南部珠三角、西部成渝以及長江中游城市群已初具規模。「八縱八橫」鐵路網旨在實現相鄰大中城市間1至4小時、城市群內0.5至2小時交通圈。

更多私人銀行觀點

地方政府強調消費是主要的增長驅動因素,並承諾推出促消費的支持措施。可望獲得政策支持的主要領域包括:大宗消費、線下服務和養老服務。

增長目標可達

地方政府兩會已制定了今年的增長目標。總體而言,各省市會議都指向較為樂觀的經濟前景。除天津和北京外,其他29個省市都將今年的增長目標設定在至少5%,這表明繼2022年全國經濟僅增長3%後,各地促進增長的意願強烈。值得注意的是,東部和南部沿海地區(比如江蘇、浙江、上海和廣東)將增長目標設定在5%至5.5%,這些地區是中國的主要增長引擎。

去年12月召開的中央經濟工作會議明確表示經濟發展是首要任務。今年的主要任務包括擴大內需(尤其是消費)、重振營商信心、支持互聯網平台公司並穩定房地產市場。

在消費復甦和穩健的投資支持下,我們認為上述增長目標可以實現。

三大潛在風險

我們對中國經濟強勁復甦的觀點仍面臨幾項風險,主要集中於房地產、金融和地緣政治方面。

房地產:由於信貸支持力度加大且需求側政策放寬,我們預計住房銷售同比降幅將從去年的27%收窄至5%至7%。不過,新房銷售低迷表明購房者情緒可能依然疲軟,這使得住房需求復甦的時點可能晚於預期。我們認為,政府還需進一步推出支持政策以穩定房地產市場。

金融:我們認為,由於房地產市場低迷和開發商違約,銀行的不良資產或不良貸款或將增加,這可能需要數年時間才能完成處置。此外,隨着土地銷售下滑,地方政府面臨的財政壓力加大,這可能限制其支持基建投資的能力。

地緣政治局勢:自2月初以來中美緊張局勢有所升溫。美方在考慮限制對中國高科技行業的投資。若美國大幅收緊對華科技限制,可能再度引發市場對中國趨勢增長的擔憂。我們認為,這可能促使中國加大對供應鏈安全和自給自足方面的政策支持。

 
胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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