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2023年1月28日

楊書健 理財方案

【欲言不止】練成畢非德的投資機智

最近有百貨公司宣布結束尖沙咀分店,因此上周農曆年將至我就跟隨親戚到訪,發覺他們看到特價品,很快就可以做到購物決定。由碗碟等家庭用品,到各式衣物鞋子,他們心中都大約知道正價,因此看到了清貨價,就知道有多少價差,是否值得購買。像我常穿的皮鞋,清倉貨低至五折,就算家裏仍有存貨,亦很自然就會決定多買兩雙。

像百貨店大減價掃貨

這和股民的取態很不一樣。我們經常看到有些股票價格大跌,理應是入貨良機。但現實之中,投資者往往會懷疑該企業的價值。當然正如在清貨減價之中,部分貨品可能是陳列品或到期日接近,質素比不上正價產品,有時股價大跌的確是基本面改變了,估值下跌。但是以一兩年以上的長期看,估值改變最大的原因往往是利率以及由利率算出來的巿盈率。巿場氣氛一旦逆轉,巿盈率亦可回升,繼而令股價大升。因此,假如做好功課,股價大跌反而是入巿良機。

畢非德常說他的投資決定只需5分鐘。主要原因當然是因為他長期研究股巿,又見過了好幾個牛巿熊巿,對估值和股價變化了然於胸。到了有人願意向他出售企業,他只要看一下對方的財務報表或者報稅紀錄,就能算出收購價。這就像持家有道的家庭,亦對各類物價敏感,因此在清貨減價的時候,亦很快知道什麼貨品值得購買。

例如,不同行業的增長速度不同,成本架構又不一樣。商場收取租金,直接成本只是差餉和保安、清潔等現場管理團隊,大部分收入都是營業利潤。商場的租客是零售商,售賣商品的收入,在算及貨品成本之後,毛利率就很低了。但是商場要擴張業務,無論收購或開發新商場,都牽涉很多成本。但是零售商拓展新據點,相對銷售額的投資成本卻較低。因此零售業找對了營業模式,擴張速度會遠比地產商快。

先投資自己熟識行業

我們散戶不是專職投資,自然不會有時間逐個行業研究。因此,有成績的投資者往往都集中投資自己理解的行業,再逐步擴張投資版圖。上周到那間百貨公司,清貨特價的貨品也許以千算,而大部分顧客都只會購買自己所熟識的貨品。因此,絕大部分的顧客都不會買到全場折扣最高的貨品。

例如,某部咖啡機可能二折出售,是全場折扣最高的產品。但是除非本身就想要咖啡機,否則大部分顧客都不會可惜自己沒有購買該部咖啡機。但在投資世界,卻經常有朋友會可惜自己錯失了某些投資機會。當然,假如錯失的機會是在自己熟識領域,當然應該討論。例如我長期觀察地產,每次錯失了房託之間的大型併購,我都會和團隊檢討為什麼會看漏了。

了解「天時地利」真諦

但亦有例子,是工作和娛樂都和科技無關的朋友,卻為了沒有買科技股而失望,就有點強求了。真的想投資科技股,當然可以從今天起學習、分析,再慢慢建立優勢。兵書上常說「天時地利」,在投資世界,天時也許就是經濟和利率等因素。那麼地利除了理解成北美、亞洲等地域之外,也許就是對不同行業的理解了。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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楊書健

安泓投資

投資總監

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