2023年中港股市開局強勢，反觀美股在加息及衰退陰霾下表現乏力。展望今年，投資市場的上下半年亦很可能展現兩個截然不同的景象。上半年，筆者預計歐美將出現衰退，但中國則可望復甦；到下半年，隨着西方央行開始放寬政策，以及中國重新開放和更廣泛地支持經濟，市場情緒有望隨之回升。
基於上述觀點，筆者早前指出構建穩健投資策略的重要性，包括增持優質債券和減持股票以獲取收益，同時偏好亞洲不計日本及亞洲美元債，以及在不同的股票板塊和貨幣中尋求短期策略性機會。值得留意的是，今年稍後若西方央行在衰退來臨下減息，投資者亦有望獲得增持亞洲以外股市的更好機會。
經濟數據反映隱憂
事實上，最新的歐美PMI數據以及中國最近的政策措施，支持筆者上述的觀點。美國12月製造業商業信心連續第二個月收縮，前瞻性的新訂單PMI亦連續第四個月收縮；歐洲PMI雖然從10月低位回升，但整體仍維持在收縮水平。與此同時，中國最新的PMI數據在內地再現新冠疫情下亦出現進一步收縮。在此背景下，成熟市場央行尤其是美國聯儲局的緊縮政策何去何從，很可能會再次決定今年資產市場回報的命運。
歐美政策暫難轉向
筆者預計，歐美央行為了能夠持續緩解工資和通脹壓力，未來幾個月將會繼續緊縮政策，並可能將基準利率分別推升至2.5厘和5.25厘的高位。儘管聯儲局委員似乎意識到加息的滯後效應，或會令政策的緊縮程度超過所需，但去年12月的會議紀錄反映，當局亦擔心過快放鬆金融狀況的後果。因此，除非經濟活動和就業市場急劇惡化，又或是通脹持續下降，否則聯儲局預料不會在未來幾個月暫停緊縮。上周數據顯示，美國非農新增職位高於預期，而市場預期本周公布的美國CPI數據即使下降，仍有機會錄得按年增長6.5%的偏高水平。
亞洲中國蘊含機遇
由於各國央行持續收緊政策，市場普遍預計歐美年內難免出現衰退；更重要的是股市現時或仍未為衰退風險作出足夠的定價。以美國的企業盈利為例，除了醫療保健板塊外，其餘板塊的下調幅度均低於過去3次衰退的平均水平。不過，筆者相信投資市場永遠有危有機，而亞洲不計日本股票正好有望為投資者帶來一線曙光。
事實上，內地重新開放的速度比市場普遍預期的更快，有助各大城市的出行情況正常化；上周中國當局更宣布了更多提振市場情緒的措施，包括為內地房地產開發商提供更多流動性、有機會逐步恢復從澳洲進口煤炭，以及有序恢復內地與香港人員的正常往來。這些發展料有利中國經濟特別是消費層面的復甦，而中國股票中以消費者主導的股票，包括可選消費品及通訊服務等板塊，亦有望為投資者提供策略性的機遇。
林嘉文
