2022年的金融市場讓投資者難以找到可供避險的落腳點，當中股債更罕有地同步下跌，過去的150年僅僅先後4次出現過如此情況。雖然投資者或多或少會傾向以近期趨勢來推斷未來，但歷史顯示市況經過異常惡劣的走勢後，接着的一年甚少會再表現差勁。因此，筆者樂觀地相信，目前市況或正是投資者把握機遇的時候。
異常惡劣走勢後多會轉好
踏入2023年，經濟增長環境仍具挑戰性。聯儲局有紀錄以來其中一個最快的加息周期，導致美國出現經濟衰退的可能性很大；至於在能源價格的衝擊下，歐洲亦很大機會陷入經濟衰退。儘管經濟放緩應該有助通脹大幅降溫，但料不會很快回落至2%。至於中國，筆者預計其經濟增長將是例外，因為隨着內地逐步取消流動限制，並聚焦穩定增長，兩者都有助提高消費者和企業的信心。
事實上，不同主要資產在過往衰退期間的表現差異，或可為投資者提供指引。平均而言，優質債券一般會首先見底，時間通常距離聯儲局在周期中的最後一次加息不遠；一旦隨後的減息周期改善了增長前景，股票一般亦會稍後時間見底，不過見底時間一般會遠較經濟衰退結束時間為早。
在此背景下，筆者認為2023年以一個穩健投資策略（SAFE）構建基礎配置是審慎之舉，當中包括保護（Secure）收益率，配置（Allocate）提供長期價值的亞洲資產，鞏固（Fortify）投資以應對市場意外事件，以及將投資部署擴張（Expand）至傳統資產以外的另類策略。筆者今期先行與大家跟進關於Secure和Allocate的部分，至於Fortify及Expand則留待下期再和大家分享更多。
債券孳息明年或提供最佳機會
筆者認為，當前的債券收益率有可能是2023年的最佳投資機會之一，因此及早鎖定較高的收益率水平是相當重要，同時偏好債券（包括政府債和優質公司債）多於股票和現金。以投資級公司債為例，其收益率水平與2008年之前最近期的一次高位相距不遠，由於聯儲局的加息周期預計在2023年上半年有機會走至尾聲，筆者相信這將有助投資者今天及早鎖定相當有吸引力的長期收益率。
亞洲資產提供長期價值
至於長期價值方面，亞洲不計日本股票特別是區內的中國股票，其市盈率現時與早前危機時低位仍相距不遠；另一方面，中國政策取向已轉為穩定增長，加上逐步優化流動性限制措施，這些都可能會開始對中國經濟產生積極影響。亞洲之中，筆者同樣看好區內美元債的長期投資價值。雖然一系列的高收益債或仍面臨一定程度的壓力，但由於區內美元債中約85%均屬於投資級別，整體約6.5%的收益率可說是相當具吸引力。
林嘉文
