美國民主及共和兩黨在債務上限到期前最後一刻終於達成協議，同意暫時放寬限制讓政府能重新恢復運作，及再次將問題推遲。然而，環球投資市場依然因各種消息刺激而變得易於波動，我們認為，商品長線樂觀的因素仍在，特別是中國現代化及城鎮化將帶動商品龐大需求，並會繼續成為驅動商品向好的最重要因素。
中國續推動商品需求
在2006年中國GDP增長約為4500億美元，到2012年增長已達9000億美元。另外，預期中國經濟在未來幾年將會保持每年約7%速度增長。換言之，對一系列商品的需求仍將很旺盛。此外，現時中國消耗量只及美國及其他已發展地區的一部分，在未來10年，據估計將會有額外3億人移居至城市，這會大幅推動商品的人均消耗。
不過，作為長線基本因素投資者，我們不會嘗試推測短線的價格走向，而且要準確預測商品價格的短線走勢也是很困難，因為價格經常會隨着新聞及不可預期的地緣政治事件作反應。故此，我們會維持一個商品種類、地區及市場資本分散的組合，以限制地緣政治事件所帶來的風險。
商品走勢難測 首重公司質素
事實上，要捕捉市場時機，並要準確做到從急劇轉變的事態中獲利是近乎無可能，因而投資於擁有高質素資產，並處於行業成本曲線的下半部，具有高於平均的邊際利潤、強健的管理團隊，及健康資產負債表的公司，將會是更好的方式，因為這強調公司質素及強勁的長線潛力，而非只依靠短線的事件。
此外，我們亦不相信可以預估商品價格及經濟周期。貫切一直以來的投資理念，可讓我們投資於能在低商品價格期生存及在商品價格上升時表現優秀的公司。
投資相關股票具優勢
在貨幣策略上，我們維持不會為基金作對冲及持有特定貨幣為目標的政策。傳統上貨幣風險與國家風險相關性很高，我們依據內部規律調節個別國家的風險。至於在資產類別上，我們相信投資於股票較商品衍生工具會是更好選擇，因為股票具備很多優勢，例如，可享受勘探成功的成果、擁有在現時資產基礎上擴展的機會、可利用商品產量增長及價格升值的機會、可參與行業整固。另外，衍生工具每季續期會增加成本，對回報造成負面影響。
農產品結構性需求大
除了金屬及礦物等商品，其實農產品亦受到結構性因素支持。據聯合國估計，到2050年，全球人口將會上升40%，即是總人口會由現時的約65億上升至90億，每年將增加7700萬人。農產量需要顯著提升才能滿足需求。
還有，人口增加的同時，由於生活水平上升，很多人的收入也愈來愈高，故此，對卡路里及蛋白質豐富食物的需求也會殷切，相對以往會有更多人想進食雞、其他肉類及奶類產品。對蛋白質需求增加，換言之是特別對穀物需求也會上漲。
不過，受到可耕作土地不足、水源缺乏、農產收穫生產率下降等限制，好像穀物，在過去半世紀每年只錄得1.9%增長。在這背景下，能安全增加產量的公司將會是良好的投資機會。
總括而言，由於驅動商品的結構性利好因素未變，我們相信長線將可繼續看好。
譚家駿
