中國第三季經濟增長數字上周五出爐。在內需及投資的支持下，第三季本地生產總值按年增長7.8%，符合市場預期。數字從第二季的7.5%反彈，反映中央政府在今年下半年一系列的「穩增長」措施發揮作用，而全年經濟增長有望達到7.5%的目標。
最新數據顯示，在拉動經濟增長的「三頭馬車」中，雖然出口的表現欠佳(9月份出口按年下挫0.3%，較市場預期為差)，不過，固定資產投資在今年1至9月按年增長20.2%，而首三季的零售銷售亦按年上升12.9%，顯示內地投資及消費仍保持增長動力。值得一提的是，世界銀行於10月上旬調低了中國的經濟增長預測，由4月預測的8.3%下調至7.5%；明年則由8%降至7.7%。不過，世銀指中國經濟結構調整已取得一定進展，雖然並未完全轉變為由消費推動增長的模式，但消費佔經濟增長的比重已見提升。
事實上，中國國務院總理李克強較早前在文萊參與東盟會議，已向各界大派定心丸，透露今年首三季經濟增長幅度逾7.5%，意味全年經濟增長7.5%料不成問題。另一方面，中國國家主席習近平出席亞太經合組織工商領導人峰會時則稱，為了從根本上解決中國經濟長遠發展問題，必須堅定地推動經濟改革，寧可把增長速度輕微下調。中國領導層的言論反映，中國在調整經濟結構的同時，對增長步伐有充分把握，有助提高市場的信心。
促成自貿區 突顯改革決心
經濟復蘇的另一好處，是讓政策官員有更大空間聚焦於各項改革。而事實上，中國政府在第三季已接連制訂改革措施，目的均是扶助私人經濟活動增長，例如推動借貸利率市場化、設立由私人投資者出資的私營銀行和消費者信貸公司，以及開放醫療保健業，讓私人及國外投資者參與。儘管這些措施暫時只是牛刀小試，但最終將會帶來重大改變，加上11月三中全會即將召開，屆時將有一系列的改革藍圖及有利中國經濟的措施發布，鞏固中國經濟改革的基礎。與此同時，上海自由貿易試驗區的快速成立，亦標誌着新一輪的改革和開放。
中央授權自貿區倡導及發展出一個適用於全國的嶄新管治模式，其影響力將有望媲美於1980年成立的深圳經濟特區。自貿區獲快速審批放行，在短短6個月內已獲當局開綠燈，可見政府銳意快速推動改革。儘管具體細則仍有待落實，但當局將會推出影響深遠的措施，推動金融市場自由化(例如解除門檻，以及自由制訂利率和開立人民幣資本帳戶)。我們相信這將有助強化中國金融業，並利好國家的長遠增長前景。
股市上半年已經見底
中國是自2007年以來表現最差的主要股市之一，但我們認為中國股市在今年上半年已經見底。根據《彭博》的數據，截至今年9月底，H股的預估市盈率只有大約7倍，接近過去5年的低位。從估值的角度分析，股市已經充分反映市場預期中國因經濟結構轉型而增長放慢的負面因素。除非中國經濟出現硬著陸或突如其來的系統性危機，按當前的經濟增長步伐和政策方向來看，中國股市已具備追落後的條件。
曾德明
