最近一個多月，中國內地及香港市場又出現大幅度變化。一方面，中國政府出乎市場預料之外大幅度放寬防疫政策，導致港股大幅反彈；另一方面，中美關係在中國二十大及美國中期選舉之後亦似乎有所緩和，雙方有對話的空間，在一時之間各種正面消息充斥市場。筆者之前提及中國內地其實自年初以來，陸續推出不同的寬鬆措施，不論是貨幣、財政政策及行政手段，甚至房地產政策都是以支持經濟為目標，但有關政策在落實方面成效暫時並不顯著，主因是防疫政策導致經濟停擺，地方政府推行不了中央政策。現時，市場終於等到中國放鬆防疫政策。與此同時，亦有報道提及，二十大後的政治局會議表明明年要「堅持穩字當頭」，卻不見「動態清零」相關字眼。由此可展望明年政策的主力發展方向應該是穩經濟為首，防疫政策則會放在較次要的位置。
中港股市明年料跑贏
話雖如此，參考其他經濟體，當放鬆防疫政策並重啟經濟時，疫情病例會有所反彈，所以重啟的道路不一定順暢，可能會遇一定程度的阻滯。我們必須留意，疫情反彈的狀況以及醫療體系的負荷能力，將會對股市反彈帶來影響。有消息指，中央經濟工作會議受疫情反彈影響將延遲展開，已經是一個例子。港股方面，恒指由大約15000點反彈至接近20000點，相信大部分的估值復修應該已完成，短期內可能大約還有一定升幅。之後走勢如何，需看下一步的防疫政策，例如和其他國家通關，讓國際商貿活動得以復常。另外，亦要觀察本土經濟對各種寬鬆措施的反應—基於滯後效應，我們暫時還看不到經濟數據有大幅度改善。最後，環球經濟於明年會否步入衰退，或只是放緩，這將對中國經濟復甦以及股市表現會有一定程度的影響。不論如何，我們現時樂觀估計中港股市在來年或可以跑贏環球股市，特別是歐美市場。這預測本應在今年發生，但受到防疫政策影響而延遲，有望在明年實現。
消費或出現強勁反彈
參考其他經濟體系，在疫後重啟後，強大的內需市場將會帶動強勁的消費復甦，相信中國也不會例外。特別的是，我們留意到今年首9個月內地住戶新增存款達到13萬億元人民幣，跟去年同期相比增加56%，如跟過往5年平均對比更加大幅增加78%。同時，住戶新增貸款比去年減少46%，跟過往5年平均亦減少了42%。這些數據反映由於經濟停頓，消費者連出門都受到諸多限制，負面情緒大幅度影響消費，所以新增存款比往年大幅上升。另外，受累於疲弱的房地產市場，亦令貸款的需求大降。現在中國放鬆防疫措施，相信消費將在來年會有一個強勁的反彈，帶動經濟復甦。投資者可留意相關消費類板塊，例如餐飲、旅遊、交通、零售等等。
另外，政府防疫政策方向由封城轉為增加疫苗接種率，預料疫後大眾對保健產品需求將會增加，相信對相關保健板塊有一定支持。工業活動重啟亦會帶動相關原材料的需求，例如銅等等。
薛永輝
