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2022年12月2日

梁偉基 市場分析

【美股】2023年風險因素料比今年少

踏入12月,提早為美國股市作一個回顧和展望。2022年是自2007年金融海嘯以來表現最差的一年。截至11月底,標指跌了14%。去年底筆者發表的文章表示,2022年市場最關注的是兩個「I」,就是通脹(Inflation)和利率(Interest Rate)。年初大家都擔心究竟通脹是「過渡性」還是「結構性」;聯儲局又會否因此大幅加息,市場氣氛極不樂觀。但隨着通脹率創下40年的新高,和聯儲局史無前例的連續4次加息75點子,這兩個不明朗因素已經被市場消化。那未來一年市場會有哪些關注點呢?

加減息交替期或較長

首先,利率走勢仍然值得關注。但重點會放在何時見頂,及何時開始減息周期。聯儲局主席鮑威爾日前確定12月加息幅度會較少。現時估計,2023年的目標利率會介乎5至5.25厘。以現時3.75至4厘的聯邦基金利率計算,尚有1.25厘的加息空間。一般估計,12月和明年2月會各加息0.5厘,然後3月再加0.25厘。所以利息應該會在明年第二季開始見頂,問題是聯儲局會何時啟動減息周期。鮑主席去年誤判通脹為過渡性的教訓,相信會令他變得保守,等待利率見頂後,通脹有明顯和穩定的回落才會考慮減息。而這個加減息的交替期,應該會比過往長。

另一個左右市場走勢的因素,是美國的經濟增長。更正確的說法,應該是美國有否步入衰退。適度加息,可以減慢經濟增長控制通脹。但如果力度過火,會引致經濟衰退。現時美國勞動市場仍然強勁,未有半點衰退的跡象。

市場未計入衰退因素

但如果出現經濟衰退,企業盈利必定受累。從歷史數據看,衰退一般會引致雙位數的盈利倒退。標普500成份公司現在的12個月前瞻市盈率是17.2倍,這數字雖然比過去5年的平均值18.5倍低,但就略高於過去10年的17.1倍。除了疫情爆發後的3個季度,美國過去10年GDP都有增長。所以如果出現衰退,企業盈利倒退,17.2倍這個市盈率就會支撐不住,結果就是股價會面對下行壓力。根據FactSet對一眾分析員的統計,標普500公司明年的盈利增幅會有5.7%,雖然比9月底的估計8.2%低,但比起2022年全年的估計5.2%高。從分析員的角度,美國步入衰退的機會似乎不高。

美股表現或比今年佳

至於兩個在2022年影響市場情緒的因素,包括中期選舉和疫情,在2023年不會再有什麼影響力。雖然未有出現「紅色浪潮」,但共和黨能夠奪得眾議院控制權,對大型企業會是好事。因為美總統拜登的政府任何改變稅務或財務的方案,不容易獲得通過。這是大部分企業樂於見到的。

綜觀來說,2023年的風險因素比今年少,除非加息力度過大引發衰退,否則美股明年的表現不會像今年那麼差。從技術面看,標指在3600點(即200周平均線)的水平有支持。而在鮑主席的發言後,標指突破了4050點這個200天平均線的阻力。但要確認脫離熊市,仍要突破並站穩於4100點這個主要阻力位以上【圖】。

 

梁偉基

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