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2013年10月9日

譚慧敏 新興市場

投資新興市場2大策略

回顧第三季,在美國聯儲局準備逐步恢復正常的貨幣政策之際,新興股市普遍表現動盪,當中部分市場更出現資本外流,印度、印尼、南非、土耳其及巴西等經常帳赤字國家的貨幣,兌美元大幅貶值。

踏入第四季,儘管個別國家仍將面臨短期的周期性困難,令投資者感到卻步;但個別國家政府亦迅速推出防禦性措施,以紓緩市場憂慮。

同時,雖然美國貨幣趨升或將導致新興貨幣貶值,但正因為大部分新興經濟體擁有靈活的匯率制度,這種制度可讓匯率發揮調節功能,從而改善這些國家的國際收支狀況。

重要的是,新興國家的外匯儲備狀況日趨強健,根據國際貨幣基金組織資料,新興市場外匯儲備規模已從1997年的剛超過6億美元,飆升至2013年第一季的7.4萬億美元,而眾多亞洲經濟體的短期對外債務與儲備比率,亦相對1997年的水平為低。

我們認為,假如投資者完全迴避新興市場,則未免過於草率;須知道,發掘個別市場的潛藏優勢,專注於基本因素,才是價值投資的致勝之道。事實上,若干重要基本因素,正造就個別新興國家之間的重要差異。在此,筆者就與大家分享投資新興市場的兩大策略。

(一)挑選貨幣強勢的國家。在短期內,貨幣前景或會主導市場,而經常帳結餘則是影響貨幣前景的部分因素。對於貨幣持續貶值的市場而言,不僅金融資產或會直接受壓,央行及政府亦可能被迫採取減慢增長及調節周期性失衡的政策。例如,印尼及巴西不得不透過上調利率,為通脹降溫及嘗試減低資金流出,或會影響當地經濟及未來企業盈利。另一方面,墨西哥等貨幣貶值壓力較小的市場,則已透過調低利率支持經濟增長。而馬來西亞和菲律賓則仍錄得不俗的經常帳盈餘,加上兩國對外部融資的依賴性較低,其貨幣較不易受拋售壓力所打擊。

(二)留意個別新興國家的經濟與出口結構。美國已重回更穩定的增長軌道,而歐洲、日本等成熟經濟體亦正在逐步改善,因此,與該等市場有密切聯繫的新興市場將可通過出口獲得額外增長動力。在亞洲地區,台灣、南韓、新加坡及香港等開放經濟體料將率先受惠於這種趨勢;中國經濟走出低谷,亦將進一步強化投資者對這些亞洲市場的信心。同時,與美國有密切貿易聯繫的墨西哥,亦會受惠於美國經濟復蘇。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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