自從美國聯儲局在今年5月首度暗示有意縮減買債的規模後，新興市場資產不論是股票或債券大部分時間一直受壓，及至最近數周才有所反彈。不過，即使區內資產在9月份已見回升，但部分市場人士仍指新興市場長期的泡沫正在爆破。
新興資產長線潛力佳
雖然新興市場年初至今表現落後，但對於早前減持或沒有持有新興市場資產的投資者而言，他們仍可考慮吸納新興市場資產作長線部署。4大理由如下：
1. 新興市場的基本因素已改善－自90年代金融危機爆發以來，新興市場的基本因素在過去15年間已有顯著改善。相較於1997年至1998年間，新興市場現時以美元計價的負債正處於較低水平，而區內的金融業發展也較過去暢旺，新興國家進入資本市場的管道亦更直接。此外，不少新興市場大國尤其是中國，均坐擁龐大的外匯儲備。總體而言，新興市場更有能力抵禦外部的震盪，而這些國家在2008年至2009年危機時的抗逆力已是明證。
2. 現時的估值為長線投資提供理想的入市機會－不論是根據市盈率、市帳率或股價現金流比率等傳統估值準則，新興市場股票現時的估值已比歷史水平及已發展市場股票的估值為低。以市盈率計算，新興市場股票近期的估值，相較於已發展市場的股票有接近35%的折讓。從歷史水平看來，此折讓幅度實在相當顯著，而過去當股市如此大幅折讓時，往往可在長期帶來可觀的相對回報表現。
此外，從新興市場股票現時的估值可見，市場對此類資產的展望，遠較其基本因素所反映的悲觀。換句話說，即使考慮到新興市場增長放緩及盈利能力下降的因素，新興市場股票的估值看來仍較已發展市場的股票相宜。縱然區內國家及企業仍然面對多項的挑戰，除非增長或盈利能力突然再轉壞，否則新興市場股票的價格已經反映了大部分不利消息。
3. 儘管市場更為波動，仍有助分散風險－即使新興市場股票與已發展市場股市的相關性日增，也日趨波動，但長遠而言仍具風險分散的作用，亦有助個別投資組合改善經風險調整的回報率。
4. 即使新興市場貨幣近期走強，大部分區內貨幣看來仍較美元相宜。 假如美國持續實施溫和的貨幣政策加上美元偏軟，新興市場可望得到支持。
考慮承險能力選擇投資途徑
固然，新興市場股票目前仍面對一些阻力。除了受美國國會就預算案的爭論及區內國家的外匯儲備下降所引發的波動外，新興市場的加息壓力亦與日俱增。高息環境將不利於初步回穩的新興市場經濟。投資者涉足新興市場時，應挑選配合其承險意欲的投資工具。覆蓋面廣泛的新興市場基金是其中最簡易的選擇，但投資者也可視乎其承險能力，及對個別股票的看法而考慮不同的投資途徑。無論如何，好消息是聯儲局暫不退市，消除了新興市場股票在短期面對的阻力，有利其短期前景。
回想新興市場股票最近一次處於如此劣勢，已是1998年金融危機之時。雖然我們並不預期這次會出現同樣的反彈，但值得一提的是，在1998年8月至1999年底期間，新興市場股票曾大幅上揚超過50%。區內市場現時是否處於類似的轉捩點仍不得而知，但從近期的資金流向可見，投資者現時無疑是忘記了新興市場的長期優勢。
孔睿思(Russ Koesterich)
