縱使有證據顯示,捕捉市場時機及追逐表現會有風險,亦有建議勸告投資者需持審慎態度,但全球投資者通常仍會按表現作出過度反應。回報強勁的資產類別或市場,較易吸引強勁資金流入,而回報欠佳的資產類別或市場的資金流向,情況則剛好相反。近期新興市場的債券及股票產品均有出現這兩個情況。
在21世紀,許多新興市場國家藉著推行穩健增長政策而促使經濟起飛。加上早期新興市場估值較已發展市場吸引,令新興市場國家受惠於投資資金湧入及資產價格上升的循環,加上預期未來經濟增長及豐厚回報將會持續,流入新興市場股票及債券產品的資金強勁。舉例說,截至2012年底,全球新興市場產品吸納了1396億美元資金。
然而,上述市場的理想表現正面臨不同市況的挑戰,觸發投資者近期對新興市場的信心有所動搖。於2013年,相對已發展市場的表現,新興市場股票及債券回報欠佳。該等資產類別已被評為全球表現最差之列,在2013年8月前6個月,新興市場股票下跌10.1%,而新興市場債券亦下跌7.5%。
資產類別 | 過去6個月的回報 | |
股票 | 新興市場股票 | -10.1% |
已發展市場(美國除外)股票 | 3.7% | |
美國股票 | 9.4% | |
債券 | 新興市場債券 | -7.5% |
已發展市場(美國除外)債券 | -2.6% | |
美國債券 | -2.1% |
資料來源:領航;截至2013年8月31日止,期內全部回報以美元計算
由於錄得負回報,新興市場的交易所買賣基金及互惠基金的資金流走情況嚴重。尤其是6月出現前所未有的資金流走,整個月回報甚低。根據晨星研究的數據,該月全球投資者分別從新興市場股票產品及債券產品抽走95億美元及165億美元,淨資金流出合共260億美元,導致該兩個資產類別錄得有史以來最大型的資金流走。此外,於愛爾蘭及/或盧森堡註冊的新興市場互惠基金及交易所買賣基金,連同亞太區投資者可投資的同類產品,佔6月資金流出的情況逾一半以上(136億美元)。
在上述的背景下,我們可從過去的回報表現借鏡。當贖回情況增加,投資者必需明白有關資金流失並非不尋常,反之這個情況是常見而且難以預測。在2013年8月前180日的6個月滾動周期,我們留意到新興市場股票表現有38次低於-10%,而新興市場債券表現有13次低於-7.5%。再觀察這次跌市後的6個月回報表現,新興市場股票回報表現介乎-51% 至+71%,而新興市場債券回報表現則介乎-2%至+23%,足證市場的變化是無法預測。
投資者選擇承擔風險,一般都會在長線投資下獲取回報。新興市場的風險可為投資者提供回報機會,但需注意該等市場與已發展市場的潛在風險差異。「新興」一詞表示有關市場仍然在制訂穩健的市場基礎當中,包括妥善控制必需的法制及監管機制。此外,政治制度不穩定及集中少數行業的情況亦非罕見,因此,與已發展市場比較,對新興市場的衝擊可能更大。總括而言,上述風險特點可視作長線回報較高及提供多元化的好處,亦表示投資組合的波動較大,包括於市場壓力上升時期新興市場債券與全球股票市場的關聯甚高。
最後,我們不建議投資者對短期疲弱表現作反應,原因是嚴重負回報期間未能一致地預測其後回報。作出行動及對市場作出反應,可能讓投資者可以即時獲得控制權,但現實是追逐表現或預測未來市場方向未必可提高長期回報。唯一可以肯定的是這些行為必然增加交易成本(包括佣金及稅項),對表現有負面影響。
投資者宜保持長線投資態度,對資產配置維持審慎,持有多元化的投資組合。新興市場的長期展望仍頗樂觀,即使在增長放緩及近期表現欠佳的情況下。最後,我們相信,新興市場在多元化投資組合中擔當重要角色。建議投資者遵從這些核心原則,而非對短期市場波動作出反應,增加達致投資目標的機會。