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2022年11月16日

李國基 外匯

儲局減慢加息步伐 美元將回軟

繼連續上升4個月之後,美元兌十國集團貨幣終於在10月份回落,因為市場預期聯邦公開市場委員會在11月議息會議後,將會結束一連串大幅加息75個基點的行動,而聯儲局將隨着美國經濟放緩最終減慢加息步伐。10月,美元兌大部分十國集團貨幣下跌,美元指數從9月底的20年高位114.78回軟,月內跌幅略低於1%,至111.52。

有別於已發展國家的外滙市場,受人民幣進一步下跌的拖累,大部分亞洲貨幣兌美元在10月份進一步走弱。隨着中國大陸這個全球第二大經濟體在第二十次全國代表大會重申「清零政策」,巿場對國內經濟和人民幣增長的憂慮加劇。亞洲美元指數的跌勢加深,指數觸及95.55的20年來最低水平。

美元或於明年首季見頂

聯儲局在11月聯邦公開市場委員會會議暗示減慢加息步伐,由利率主導的美元指數升勢可能步入最後階段。美元自4月起加速上升,因為市場預期聯邦公開市場委員會將進行較以往大幅的加息,在5月加息50個基點,並在6月及之後的議息會議加息75個基點。現時,聯儲局的加息幅度可望從75個基點收窄,與其他已發展市場央行的緊縮步伐趨於一致,過去數月推動美元持續上漲的利好因素可能開始減弱。鑑於美元指數年初至今錄得16%的歷史性升幅,而聯儲局減慢加息步伐將輕易令美元指數下跌變得正常化。

整體而言,我們仍然預期美元指數可能跟隨美國利率在2023年第一季見頂。雖然如此,這個過程仍充滿政策不確定性。加拿大央行、歐洲央行及澳洲儲備銀行最近出乎意料作鴿派加息,意味即使聯儲局轉向「較緩慢但為時較長」的加息軌跡,美元仍能維持相對已發展市場貨幣的收益率優勢。即使美元在2023年第一季見頂,這亦會減少美元回軟的幅度。

氣氛轉佳鎊滙預測上調

英國於9月至10月間發生「迷你預算」危機之後,英鎊兌美元顯著反覆,現時的波動情況似乎減退。除了長期英國國債的收益率回落外,英鎊兌美元在9月底急挫至1.0350的歷史低位後,已於1.14附近靠穩。此後,英鎊兌美元受市場氣氛帶動回升,但幅度有限,尤其按英倫銀行預測,英國經濟由2022年第四季開始進入持續一年的衰退。

與此同時,鑑於新政府將以更審慎的態度於11月17日公布的預算案,英鎊和英國國債重演「迷你預算」拋售潮的機會不大。為此,本行將英鎊兌美元預測的下限,從之前的1.05上調至1.10,並更新了英鎊兌美元的預測,今年第四季及明年第一季為1.10、第二季為1.13、第三季為1.16;在此之前,對該4個季度的預測分別為1.05、1.05、1.08和1.12。

要留意日本央行動向

美元兌日圓在10月份急升至151.95的32年高位,隨後有報道指當局再次作出干預,令該滙價回落,並在145至149之間的廣泛範圍內波動。在9月29日至10月27日期間,日本財務省總共動用6.3萬億日圓作貨幣干預措施。日本央行在10月底重申承諾,將維持超寬鬆貨幣政策以支持經濟,導致日圓普遍疲弱的因素仍然存在。因此,如我們預期在2023年第一季當美國利率開始見頂及回落時,美元兌日圓才有機會回復正常。但如果日本央行提前上調孳息曲線管控水平,亦可能觸發美元兌日圓下跌。本行最新的美元兌日圓預測,今年第四季和明年第一季為152、第二季為148、第三季為144。

李國基

大華銀行

大中華區環球金融主管

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