【以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監林少陽】未來將持續受盡日圓貶值之苦的日本廣大民眾，尤其是投資態度最保守的退休人士，他們將在冒險將退休金投放於波幅大如大型賭場的日股，與持續每年被通脹蠶食的銀行存款之間作出痛苦抉擇。依筆者之見，日本國民最終恐怕還是要拚死吃河豚，為免資金被持續通脹所吞噬而大幅增加日股或海外股票的持倉。
本欄不單不認為投資者應該被8月初日股的驚人跌幅所嚇怕，反而應該趁此黃金機會加倉日股。假如非德在巴郡下個季度的業績發布會上宣布進一步增持日本五大商社的持倉，筆者將一點也不會感到意外。
雖說筆者認為上月日圓拆倉爆煲交易，很明顯是塞翁失馬，焉知非福，但是畢竟8月5日黑色星期一的教訓太過深刻，短期內投資者的態度很可能仍然會偏向保守及審慎。這種攀爬憂慮之牆（wall of worry）的狀態，反而將造就日股慢牛式的上升，這對吸引日本股民重投日股市場有利。
假如本欄有幸，獲得一些懂得看中文的日本財政部官員閱讀的話，我會向他們建言，日本政府不應只是提高日本個人儲蓄戶口（即所謂的NISA戶口）投資股票的免稅額，而是透過立法及稅務寬減雙管齊下，鼓勵日本機構投資者增加其日本股票佔退休基金投資組合的比重。現今，日本股市之所以成為一個國際大賭場，只因日本個人及機構投資者的參與度太低，而國際機構投資者卻主要是由國際熱錢主導，他們對長線投資日股的興趣不大，市場上一有風吹草動，這些來去自如的熱錢，就會飽食遠颺。打算長線投資日本市場的國際機構投資者，很可能會因為目前日本股市的市場結構，認為投資日股的風險太高而不敢加大投資，進入一個「劣幣驅逐良幣」的惡性循環。
由於日股價格表現更像一個大型新興市場，多於一個成熟資本市場，基於風險管理，在日本成功推動機構投資者大幅增加日股投資比重之前，筆者所管理的客戶資金，由於已投放超過三成的資金於日股，即使本欄非常看好日股未來幾年的前景，暫時不打算提高日股投資比重。
原文請閱9月份《信報財經月刊》
