接近10%的通脹正逼使各大央行(尤其是美國聯儲局)大幅加息。為報復歐洲在俄羅斯入侵烏克蘭後對俄實施的制裁,俄羅斯在冬季前完全斷供天然氣的威脅正導致歐洲能源價格飆升。為實現新冠病例「清零」,中國實施新一輪封鎖措施,阻礙了該經濟體的經濟重啟進程。因此,投資者近期維持審慎立場,「勿與聯儲局對抗」這句古老的市場格言,似乎更合時宜。
聯儲局主席鮑威爾8月底發表今年以來最強硬的鷹派講話,表明聯儲局仍堅定地致力於將通脹拉回央行2%的目標。聯儲局勢將維持鷹派立場,直至有明顯跡象顯示美國通脹最終回落。為了遏制通脹,聯儲局將繼續上調聯邦基金利率,即使這會打擊經濟,導致經濟增長放緩。
不宜預期聯儲局快速轉軚
鮑威爾警告稱,明年利率需維持高位以繼續抑制通脹,而非再次快速降息,增加通脹再上升的風險。因此,投資者不應期望聯儲局的加息周期會在明年再次迅速逆轉。隨着聯儲局不斷將利率提高至4.00厘,美國國債孳息率亦可能進一步上升。
歐洲的經濟前景亦極具挑戰性。歐羅區和英國大有可能在年底前陷入經濟衰退,2023年的國內生產總值可能較今年低。由於俄羅斯報復歐盟在俄烏戰爭後對俄實施的制裁,飆升的天然氣價格將推動整個歐洲的通脹達到兩位數,嚴重打擊消費活動,導致歐羅和英鎊兌美元滙率走弱。
另一個經濟前景充滿挑戰的國家是中國。由於實施新一輪「清零」抗疫封鎖措施、夏季限電和房地產市場進一步走軟,中國在第三季從疫情中復甦的進程受挫。今年5、6月份,當經濟從早前的春季封鎖措施中重啟時,反映企業信心的官方採購經理指數上升,反映企業信心曾大幅反彈,但到7、8月份,該指數則再次下降。
夏季經濟再度走弱,促使中國人民銀行於8月份將關鍵利率下調10個基點,出現類似1月份的減息情況。
美國的鷹派聯儲局、歐洲的經濟衰退風險上升,以及中國實施新一輪封鎖措施,使投資者對風險資產的短期前景維持審慎,不過,總體來說,今年投資者仍有長線投資機會。
二十大後或寬防疫利經濟
隨着中國經濟重啟以及「清零」抗疫立場放寬,中國股市的表現可能跑贏大市。中共「二十大」將於10月16日召開,中國國家主席習近平預計將再獲5年任期。中國領導層換屆結束後,未來幾個月政府可能將冒險結束嚴格的封鎖措施。這種轉變或將推動中國低迷的經濟活動再次強勁反彈。在此期間,中國政府的目標是通過加大貸款和基礎設施投資力度,繼續支持需求。8月底,國務院公布最新支持措施,包括中國政策性銀行將投放更多貸款。
資金避險或利投資級公司債
成熟市場優質發行人發行的投資級債券亦可能反彈,因為隨着各大央行繼續大幅加息,投資者對經濟衰退的擔憂將超過通脹。如果10年期美國國債孳息率見頂,則隨着投資者尋求能夠抵禦經濟衰退風險的資產,投資級別公司債券或將受惠。
相比之下,風險資產仍需等待通脹回落和聯儲局的鷹派立場降溫,才能維持長期反彈。但根據1994年的經驗(聯儲局上一次快速加息50個基點和75個基點),當央行收緊貨幣政策的周期接近尾聲時,前瞻性金融市場從1995年開始強勁反彈。風險資產可望出現類似的長期轉變和復甦。當然,投資者仍須謹記,目前並非與鷹派聯儲局對抗的時候。