英鎊在2022年上半年尤其疲弱，更在期內大幅扭轉去年的漲幅。按貿易加權計算，英鎊由年初至今已下跌3%，相對於強勢美元下跌11%，而兌歐羅滙率則持平。鑑於風險資產沽壓持續，英鎊的表現其實出乎意料地好，因一直以來，英鎊對股市走勢一般較歐羅敏感。
英國政治已成為影響英鎊近期動態的另一項因素，在首相約翰遜於7月7日宣布辭職後，英鎊出現緩和跡象。未來的重點將放在首相繼任人之上，而目前有兩位候選人：約翰遜前內閣財政大臣辛偉誠（Rishi Sunak）和現任外交大臣卓慧思（Liz Truss）。保守黨成員的最終投票結果將在9月5日公布，為2022年黨魁競選劃上句號。
卓慧思當選不利英鎊
外界普遍認為辛偉誠具有更強的經濟政策能力，一直視其為約翰遜的可能繼任人。然而，國家保險稅增加和英國生活成本危機，可能會拖累他的聲望。另一位候選人卓慧思以該黨右翼擁護者自居，並在最新的YouGov民意調查中領先。她贊成減稅，以減輕飆升的生活成本給英國人帶來的沉重負擔。儘管她一直主張英國留守歐盟，惟現時亦提出在《北愛爾蘭議定書》的談判中，採取更積極的立場，這仍然是英國與歐洲大陸之間的主要爭論點。總括來說，我們認為，若卓慧思勝出，將增加推行民粹主義政策的機率，對英鎊不利。
食品能源價格未見頂
不論誰在黨魁競選中勝出，都須面對英國脆弱的經濟。至目前為止，英國的通脹已超越所有G10經濟體。儘管我們預計通脹將近見頂，但它可能會持續至2023年，這主要是受食品和能源價格上漲所推動，而有關價格不太可能在本年底前到達頂峰。由於英國脫歐引發的供應瓶頸仍然存在，高進口價格可能令情況加劇。
價格飆升已開始對英國國內經濟活動產生影響。展望未來，周期疲弱和通脹高企將令英倫銀行更難調整其貨幣政策。市場預期，英倫銀行在8月初舉行的會議上宣布加息50個基點。鑑於中央銀行陷入「逐頂競爭」，我們預計若央行的表現遜預期，英鎊短期將大幅下跌。
英利率預期將會放緩
然而，我們認為英國的政策利率已接近頂峰，同時認為目前市場對英倫銀行政策利率上調路徑的預測過高，因此，我們預計英國未來的利率預期將有所放緩。最後，全球經濟衰退的風險持續增加，對英鎊而言並非好兆頭。歷史證據亦顯示，英鎊在經濟衰退時期通常表現欠佳。因此，我們預計英鎊的下跌趨勢不會在短期內逆轉。
Karsten Junius
