近日市場似乎正由關注通脹高企，轉至憂慮經濟增長放緩，甚至擔心最終會否演變成比高通脹更大的風險。美股方面，年初以來累跌逾兩成後，過去3周表現有一定韌性，不過亦可能反映投資者正思考增長放緩風險到底有多大程度上已被反映在股價之上。不單股市，債市似乎亦正就此作出反應，過去3周美國國債收益率隨着長期通脹預期下降而大幅回吐，美國10年期國債收益率自4月以來第三度低於2年期國債收益率。這些發展都暗示，債市投資者正準備迎接美國經濟增長大幅放緩的可能性。
注視企業前瞻指引
本周美股開始的業績期備受市場注視，特別是因為第二季的盈利和企業對下半年的盈利指引，會否印證投資者近日對衰退風險的憂慮，將是焦點所在，至於企業對盈利驅動因素的最新看法亦是關鍵。雖然自今年4月以來，市場下調了對美股第二季企業盈利的預測，但對於2022全年的盈利預測則暫仍較前有所上升。因此，一旦企業對2022下半年的盈利指引不及預期，那麼股票短線或再面臨繼續下行的風險。
能源板塊或成亮點
根據市場預期共識，標普500企業第二季盈利按年料增長5.6%，這建基於同期營收增長10.4%的前提之上，當中推動盈利增長的三大板塊來自能源（+223%）、工業（+31%）和材料（+19%）。然而若果除去能源板塊，標普500企業第二季盈利其實預計會跌2.4%，這亦是自2020年疫情導致盈利暴跌以來，企業盈利首次出現下降，相關情況呼應了市場對宏觀經濟的擔憂。以亞特蘭大聯儲的預測模型為例，美國第二季經濟年度化增長預期為-1.9%。雖然大部分6月的經濟數據未被計入有關預測，但如果美國生產總值連續第二季收縮，那將意味美國經濟在上半年已經陷入技術性衰退。
金融股等待催化劑
另外，筆者相信市場亦會密切關注金融行業的盈利情況，以衡量其所反映的經濟健康狀況。雖然金融板塊整體盈利預測已經下降了20%，但那主要是由於去年取消了去年同期因疫情而導致的壞賬撥備所致。筆者相信金融板塊的盈利可能仍有上升的潛力，主因加息往往會令淨息差擴大。另外，銀行業對貸款需求的展望亦值得留意，特別是因為按揭申請現已大幅下降。今年以來消費信貸上升，由於較低收入家庭已經用完疫情期間的積蓄，相關趨勢可能仍會持續；只要就業市場在未來幾季保持強勁，或可以有助抵消按揭需求降低的不利影響。
雖然就業數據保持強勁反映經濟有韌性，但同時亦可能會鼓勵聯儲局在本月稍後再次加息75個基點，尤其是如果美國本周公布的6月份通脹數據仍然逼近5月時創下的40年高位。早前聯儲局公布的6月份會議紀錄正正反映當局有意保持緊縮的貨幣政策立場，直至看到短期通脹持續下降為止。
林嘉文
