應對通脹高企可以說是今年投資者最關注的主題。在俄烏緊張局勢未有緩和跡象的情況下,基礎建設行業受惠於其抗通脹的特質,是今年第一季表現最好的股票板塊之一。
在過去數十年間,通脹或利率都未曾如此高企。回顧過去二十年,當通脹出現時(至少在美國),能源企業表現多數最為理想(基建板塊中也能找到能源企業的代表),其次是金融股,因預料能受惠收益率上升,之後便是廣泛的基建股。在通貨膨脹的環境下,這些有通脹傳遞機制的企業,會是不錯的投資領域。
合約通常有通脹轉嫁機制
投資基建行業能夠對抗通脹,是因為大多數基建,如收費公路、公用事業、能源管道、醫院等,均會簽訂長期合約。這些長期合約通常訂有通脹轉嫁機制,以便定期審視條款和通脹指標,資產擁有人有能力以提高收入的形式轉嫁通脹。至於其他非基建的行業,投資者會疑惑該等企業能否轉嫁價格升幅。以目前的情況看來,由於石油和多數食品原料價格由今年初起上漲,很多消費品公司的投入成本皆會上升。如未能轉嫁成本,其經營利潤率會下降,而企業價值也很可能會下跌。相比之下,基建企業通常提供與經濟周期無關的服務,因此需求不會像其他企業那樣起伏不定,而且由於業務屬於契約性質,它們一般能夠通過提高價格把通脹壓力轉移。
地緣風險提供長期投資機會
俄烏戰爭持續,地緣政治緊張局勢可能會影響基建股投資組合的定位,也可能帶來額外投資的機會。鑑於基建的經營模式屬於長期性質,波動性往往代表有機會投資於短期內被低估的資產。以2016年英國水務行業為例,當時英國脫歐憂慮導致上市水務企業股價大幅下跌。鑑於這些企業大多數的基本防禦性服務具有自然壟斷特徵,地緣方面的緊張關係往往為投資長期資產提供了折讓的買入機會。
基建行業於2020年的整體表現不算出色。由於交通基建約佔基建指數的40%,在疫情封鎖實施早期,這些企業面臨很大的挑戰。2021年,隨着人員流動再度頻繁起來,板塊的表現確實有所改善。年初以來整體市況波動,基建資產類別是今年第一季全球股市表現最好的板塊之一。預期通脹仍會持續,基建相關的投資在此環境之下可望繼續提供穩健的機遇。
作者為紐約梅隆投資管理大中華區分銷業務主管王永鏗