我們認為亞洲經濟前景受三大宏觀因素影響，包括應對新冠疫情的政策、美國加息，以及商品價格急升。這些因素對區內各個經濟體將構成不同影響。就新冠疫情而言，個別地區重啟經濟快慢將取決於當地採取與病毒共存，抑或「清零」政策。至於美國加息則令大部分亞洲經濟體受累。而商品價格急升，則導致區內不少淨商品進口國身受其害，但印尼及馬來西亞等淨出口國則因而受惠。
中國與印尼目前彷如處身於宏觀經濟光譜的兩端，兩地在應對新冠疫情的方式、受美國加息的影響，以致是商品價格急升下對外部收支情況的影響均有所不同。這些差異讓兩地的前景互換，印尼有望跑贏同儕。
中國投資救市或付代價
由於中國政府堅持以動態清零應對疫情，令經濟落後於亞洲其他地區。當局的回應是更堅定執行清零政策，並會加強基建投資及政策力度來促進增長。不過，上海的封控令投資者對中國實現全年增長目標，以及抗疫政策的可持續性失去信心。
目前中國的宏觀經濟取決於政府的救市方案能否成功。筆者認為，即使私營範疇的活動受到衝擊，從歷史所見，公營部門所推出的基建投資將有助抵消負面影響，就如中國政府在金融海嘯後不惜以槓桿飆升及投資效率下降為代價，推出「4萬億元救市措施」。倘若中國政府願意在未來幾年承擔負面後果，我們認為政府仍然有力提振基建投資，並有望實現「5.5%左右」的增長目標。
不過投資者仍要留意，美國國債及中國政府債券的名義收益差距已經收窄，削弱了流入中國債券的資金流。而全球商品價格飆升，加上環球出口需求放緩，亦會對中國的經常賬餘額構成壓力。中國的外部收支情況轉弱，或會令人民幣滙價受壓。
Omicron未致印尼嚴控
反觀印尼的現況，雖然當地新冠疫苗接種未算普及，但是與之前的疫情相比，Omicron病毒感染較快見頂，至今導致的死亡及重症率亦較低，當地政府亦沒有實施全國性的嚴格封城，這就是經濟能夠在首兩季持續復甦的原因。
印尼經濟正在重啟，本土需求及外國旅遊逐漸恢復。在私人消費及固定資本形成總額持續復甦下，最新公布的首季GDP按年增長5%。由於商品價格強勢，淨出口為整體增長帶來正面貢獻。由於經濟前景正面，預期印尼今年GDP增長將由去年的3.7%加快至5.4%。
印尼受惠出口商品價升
印尼的資源豐富，是主要商品出口國，並受惠於煤炭、棕櫚油、鎳及天然氣等主要出口商品的價格飆升，相比其他地區，亦有助抵消較高的原油進口成本。商品貿易總額佔其GDP的4.5%，當中非油氣貿易順差佔5.6%，油氣貿易逆差則佔1.2%。因此，全球商品價格上升或使印尼今年保持輕微的經常賬盈餘。
而且，印尼的名義及實際收益率與美國的差異仍大，加上相對於2013年「退市恐慌」時，當地的宏觀基本因素已有所改善，讓印尼央行可以較聯儲局採取更循序漸進的方式，推動貨幣政策正常化。
與亞洲其他地區相比，我們預期美國加息及美元走強將對印尼的外部收支及印尼盾帶來壓力。雖然食品及能源通脹趨升較令人憂慮，但是政府可以透過財政及行政手段解決這些問題，我們預期印尼央行即將開始加息，但是步伐不一定會與聯儲局同步。
湯繼成
