標普500指數在過去10個交易日表演了一場典型的過山車走勢。3月24日再次發力突破200天平均線後連升4天，表面風光！但好景不常，隨後6天回落，於4月6日收報4481點，再次跌低於200天線4490點的水平。
上文提到美國股市要脫離危險期，標指要守得住4300點這關鍵水平，現階段看來應該沒有問題。但正如過去10天的表現，美股前路仍然充滿波折。之前提到左右大市表現的兩個「I」，即是利率（Interest Rate）和通脹（Inflation）仍然是市場關注點。
4月7日香港凌晨聯儲局發表3月的會議紀錄，除了肯定每月縮表950億美元的規模，也提到今年每一次開會都有可能加息。美國10年期國庫券的孳息率亦隨即創出3年新高，達2.6厘。雖然聯儲局解釋之所以有本錢加息，是美國經濟表現強勁。但這同時亦引發市場對通脹持續的擔憂。2月份美國消費物價指數按年上升7.9%，是自1982年以來最高的升幅！加上俄烏戰事引發的能源供應問題，導致油價上升，令美國通脹情況火上加油。
板塊輪換較健康
過去10天標指微升0.6%，板塊表現方面，由早前帶領指數重回4300點之上的能源、非一般消費品、科技，轉到一些防守型板塊。表現最好的是公用事業，升8.3%；第二位是房地產，升近8%；隨後是一般消費品，升4.8%，和健康護理，升近4%。雖然大市沒有什麼升跌，但這種從進攻型股票板塊，轉到防守型股票板塊的資金移動，比較從整個股票資產類別，轉到債券或黃金避險健康得多。
國債孳息率創3年新高的同時，債價跌至3年的低位。黃金也從高位回落，在1920美元和1950美元之間進行整固。所以看到資金應該沒有流出股票市場，而是在內裏進行板塊輪動。所以雖然說股市前路荊棘滿途，但這種資金輪動起碼帶來一點樂觀的情緒。
關注市寬能否回升
後市的表現，要看兩件事：第一，是市寬的表現；第二，是所謂「將軍和士兵」的比喻。市寬是用來量度大市升跌的參與情況。一個健康的牛市，市寬應該上升，即是參與創新高的股票比例會不斷上升。但看過去一年紐約證券交易所的市寬表現【圖下方】，從去年11月5日創新高後回落，雖然標指於兩個月後仍然創新高，但市寬指數已經出現「背馳」，即是市寬指數在股票指數創新高是沒有同步，反而下跌。到今天，市寬指數雖然從3月14日的低位反彈回升，但仍然沒有重回200天平均線之上。紐約證券交易所是全球市值最高的交易所，市值超過26萬億美元，當中約有2400隻股票上市，反映市寬的代表性最高，所以要多留意短期市寬能否重拾上升動力。
要看「士兵」有否跟上
至於「將軍和士兵」的比喻，其實是從另外一個角度看市寬。標普500包含了美國最大的500隻股票，就好像是美國股市的將軍，美股的戰情，首先要看這將軍怎麼樣帶領。而追蹤本土小型企業的羅素2000指數【圖中紫色線】，就好像士兵一樣。所以如果將軍往前衝，但士兵沒有跟隨，這場仗不打已輸。情況如市寬的背馳一樣，羅指於標指於1月創新高時沒有跟隨，於是標指也下跌。所以要確定美股能否有力再上，大家要多留意這「士兵」的去向。
梁偉基
