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2022年4月8日

梁偉基 市場分析

【美股】後向取決「士兵」參與

標普500指數在過去10個交易日表演了一場典型的過山車走勢。3月24日再次發力突破200天平均線後連升4天,表面風光!但好景不常,隨後6天回落,於4月6日收報4481點,再次跌低於200天線4490點的水平。

上文提到美國股市要脫離危險期,標指要守得住4300點這關鍵水平,現階段看來應該沒有問題。但正如過去10天的表現,美股前路仍然充滿波折。之前提到左右大市表現的兩個「I」,即是利率(Interest Rate)和通脹(Inflation)仍然是市場關注點。

4月7日香港凌晨聯儲局發表3月的會議紀錄,除了肯定每月縮表950億美元的規模,也提到今年每一次開會都有可能加息。美國10年期國庫券的孳息率亦隨即創出3年新高,達2.6厘。雖然聯儲局解釋之所以有本錢加息,是美國經濟表現強勁。但這同時亦引發市場對通脹持續的擔憂。2月份美國消費物價指數按年上升7.9%,是自1982年以來最高的升幅!加上俄烏戰事引發的能源供應問題,導致油價上升,令美國通脹情況火上加油。

板塊輪換較健康

過去10天標指微升0.6%,板塊表現方面,由早前帶領指數重回4300點之上的能源、非一般消費品、科技,轉到一些防守型板塊。表現最好的是公用事業,升8.3%;第二位是房地產,升近8%;隨後是一般消費品,升4.8%,和健康護理,升近4%。雖然大市沒有什麼升跌,但這種從進攻型股票板塊,轉到防守型股票板塊的資金移動,比較從整個股票資產類別,轉到債券或黃金避險健康得多。

國債孳息率創3年新高的同時,債價跌至3年的低位。黃金也從高位回落,在1920美元和1950美元之間進行整固。所以看到資金應該沒有流出股票市場,而是在內裏進行板塊輪動。所以雖然說股市前路荊棘滿途,但這種資金輪動起碼帶來一點樂觀的情緒。

關注市寬能否回升

後市的表現,要看兩件事:第一,是市寬的表現;第二,是所謂「將軍和士兵」的比喻。市寬是用來量度大市升跌的參與情況。一個健康的牛市,市寬應該上升,即是參與創新高的股票比例會不斷上升。但看過去一年紐約證券交易所的市寬表現【圖下方】,從去年11月5日創新高後回落,雖然標指於兩個月後仍然創新高,但市寬指數已經出現「背馳」,即是市寬指數在股票指數創新高是沒有同步,反而下跌。到今天,市寬指數雖然從3月14日的低位反彈回升,但仍然沒有重回200天平均線之上。紐約證券交易所是全球市值最高的交易所,市值超過26萬億美元,當中約有2400隻股票上市,反映市寬的代表性最高,所以要多留意短期市寬能否重拾上升動力。

要看「士兵」有否跟上

至於「將軍和士兵」的比喻,其實是從另外一個角度看市寬。標普500包含了美國最大的500隻股票,就好像是美國股市的將軍,美股的戰情,首先要看這將軍怎麼樣帶領。而追蹤本土小型企業的羅素2000指數【圖中紫色線】,就好像士兵一樣。所以如果將軍往前衝,但士兵沒有跟隨,這場仗不打已輸。情況如市寬的背馳一樣,羅指於標指於1月創新高時沒有跟隨,於是標指也下跌。所以要確定美股能否有力再上,大家要多留意這「士兵」的去向。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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