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2022年3月31日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 避短期噪音 尋具潛力內房科網債

在環球通脹持續高企、美國加息及俄烏衝突等多項不利因素影響下,市場走勢疲軟,亞洲信貸市場一直受壓。此外,中美關係因中概股除牌風波再轉趨緊張,加上中國疫情升溫,中國房地產市場負面消息不斷,對投資情緒構成進一步打擊。

俄烏衝突升溫令環球宏觀經濟基本面下行風險增加,而歐美國家對俄羅斯實施的制裁亦引起潛在供應鏈斷裂、大宗商品價格高企及貨幣滙率波動等問題。由於亞洲並非處於俄烏衝突的中心,即使衝突會對亞洲信貸市場構成間接影響,如經濟增長、貿易活動及通脹水平,但基於對區內基本面的直接衝擊有限,亞洲信貸市場表現相對堅韌,相信可經得起有關風浪。

在整體亞洲債券當中,今年來中國科網及中國房地產兩大行業在亞洲區內持續受壓。

美國將多家中概股納入潛在除牌名單,引發市場憂慮,中國科網企業債券的息差擴闊,反映投資者擔心中美關係再次惡化。此外在俄烏衝突中,市場亦擔心中國會向俄羅斯提出軍事設備支援。不過,基於除牌風險對中資科網公司基本面影響有限,投資者亦無需過份擔心優質科網公司的前景。

互聯網及硬件公司較具防守性

相對於外在因素,我們更憂慮中國本土收緊對科網行業的監管的影響,加上中國宏觀因素疲弱,投資者對行業看法出現變化,相信科網行業會面臨更多挑戰。因此我們偏好防守性較高的互聯網企業,以及受監管或地緣政治因素直接影響較小的科技硬件公司。

中國房地產行業仍處於水深火熱之中,個別房地產開發商不斷傳出負面消息。即使過去數月房地產政策出現放寬跡象,預期內房市場仍然需時反映政策成效,包括實體市場的合約銷售及開發商的信貸狀況好轉。

內房市場需時反映政策成效

從政策層面來看,國家副主席劉鶴在中國金融發展穩定委員會已表明,計劃化解房地產行業的風險,並推動行業改革,中國銀行保險監督管理委員會亦重申支持優質開發商的併購融資,以加快從債台高築的同業手上收購不良資產。

我們預期內房行業的弱勢及波動性會持續,開發商將通過不同的債務管理方法,應付即將到期的債務,因此未來數月我們將持續關注內房行業及發展商的合約銷售情況,以窺探行業是否有潛在復甦跡象。

展望將來,我們將繼續專注較優質的債券,目前疲弱的市場情緒及波動性持續,已導致內房債券價格出現錯配,建議投資者避開短期噪音,並着眼中長線擁有復甦潛力的優質企業。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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