最近，美國股市急挫的情況似乎變得頻繁，隨着投資者於不明朗時期尋找方向，股價因此大幅下滑。環顧美國主要股票指數，不少個股自今年高位下跌20%或以上，相當於隱形熊市，即使指數本身尚未進入熊市。
勞動力緊儲局料更進取
近日經濟數據表現相當複雜，不過隨着Omicron變種病毒的最嚴重影響逐漸減退，數據有望變得明朗。短期內，我們仍要克服若干非常規現象，包括消費支出減慢，以及錄得1980年代以來最急速的通脹。聯儲局着手上調短期利率，令情況變得更複雜。
近期的經濟報告顯示，1月份的就業報告尤其不明朗。整體就業增長率超乎預期，此前的兩個月職位增幅向上調整，而勞動力參與率亦有所上升；雖然如此，Omicron變種病毒大幅拖低平均工作時數，平均工作時數因而下跌至2020年4月以來的最低水平。
因應勞動力市場明顯緊絀，投資者現時預計聯儲局將更進取加息。目前市場不僅推斷聯儲局今年將會加息5次（並且開始縮表），市場亦日漸相信聯儲局可能於3月份將基準利率調高半個百分點，而非早前估計的四分之一個百分點。
熊市變得愈來愈明顯
聯儲局對控制通脹水平的立場堅定，無疑是市場波動加劇的原因，但疲弱的市場廣度亦造成一定影響。市場廣度（market breadth）是對同一指數內，價格上升的股票與價格下跌的股票進行數目比較的數字，而即使指數可能上升或保持穩定，但如果指數內出現大量個股下跌20%或以上，便會是所謂的隱形熊市。
市場廣度普遍轉差的問題於2021年出現，踏入2022年則變得嚴峻，例如在羅素2000指數中，年初以來超過40%的股票經歷由短期高位回落最少20%的情況，以納斯特指數來說更是接近總數的一半。隱形熊市開始對指數層面構成影響，當中納斯特指數最近從2021年11月的高位回落最多17%，而羅素2000指數於今年已從2021年11月的高位下跌21%（以最大幅度計算）。
金融環境收縮壓估值
今年初波幅迅速擴大，同時標準普爾500指數的動態市盈率（P/E）則受壓。動態市盈率以指數目前市值，除以指數成份股未來12個月的可能每股盈利。有時，這個指標下跌有正面的理由。在部分情況下，盈利迅速上升，這正是2020年底開始時的情況；然而，現時則是股票價格回落，導致指數預測市盈率下跌。
雖然市盈率下跌通常代表股票變得便宜，但在目前環境下，隨着價格受壓，盈利增長正在減慢，盈利預期亦轉差，而且可能出現供應過剩及通脹率回軟（繼而可能導致企業降低產品價格並削弱利潤），企業利潤可能於今年稍後受到威脅。在金融環境收縮下，未來股市升幅可能會變得困難。
嘉信理財高級投資研究專員Kevin Gordon對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
