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2022年2月23日

胡一帆 市場分析

【私銀觀】Omicron對亞洲經濟復甦影響有限

隨着Omicron變種病毒席捲亞洲,多個國家不得不採取出行限制措施以遏制病毒的擴散。經濟重啟被按下暫停鍵,導致復甦延遲,並且令股價承壓。儘管疫情仍在持續,但在周期中段復甦的背景下,亞洲經濟可望實現接近趨勢水平的增長率,股市也會在今年取得強勁表現。

零售、生產和GDP等經濟數據均說明,新冠疫情對經濟的影響在逐漸減弱。一個可能的原因是疫苗接種率提高,同時政府開始將大流行視為局部流行。雖然中國大陸和香港地區仍延續動態清零政策,而東南亞國家的立場則日益放鬆。

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亞洲增長勢頭完好

Omicron可能僅會令亞洲GDP增長輕微下滑(大約0.1%),受打擊最重的是對病毒容忍度最低的國家。東盟方面,新加坡經濟復甦可能處於領先地位,馬來西亞、泰國和印尼緊隨其後。菲律賓實施了新的出行限制,儘管力度比以前較輕,但該國經濟復甦可能會推遲到2022年第二季。

Omicron對經濟的影響較輕,應有利於服務業全面重啟,並導致通脹壓力上升。亞洲(中國除外)的消費者價格指數(CPI)平均已達3%的周期高點,但零售仍未完全恢復。企業一直能夠轉嫁上升的成本壓力,無論是由於能源、滙率、工資還是間歇性持續的零部件短缺導致的成本上升。預計這種情形在上半年仍將持續。

區內多央行與中國政策背馳

由於通脹居高不下,加上美國聯儲局的政策步伐明確,大部分亞洲經濟體的央行不是已經開始退出寬鬆措施(亞洲發達國家),便是正在制定計劃撤回寬鬆措施。今年央行提前發力的可能性愈來愈大,很可能在上半年即採取行動。但這對2022年利潤的影響應會較小,因為通脹會繼續上升,而加息的力度有限。

中國政策會繼續保持寬鬆,對沖經濟下滑風險。我們預測經濟增長今年前低後高。繼去年12月降準以來,今年1月中國人民銀行下調中期借貸便利(MLF)和7天逆回購利率各10個基點,分別降至2.85厘和2.1厘,這是自2020年初以來首次下調政策利率。我們預計2022年還將有一至兩次降準,以及5至10個基點的利率下調。減稅降費和提前安排地方政府債券發行,以支持基礎設施建設等財政支持也將出台。房地產行業政策溫和邊際放鬆。總體來看,預計2022年中國GDP增速將從2021年第四季的一年半低點(4%)回升至5%以上。

看好經濟重啟再通脹主題

由於經濟和盈利增長前景依然完好,我們仍看好亞洲經濟重啟和再通脹主題。年初至今該主題跑贏亞洲(日本除外)指數6.0個百分點,自去年4月以來,跑贏6.4個百分點。我們對這一主題感到樂觀,因為該籃子所含的6個行業面臨多項利好:銀行應會受惠於利率上升;金屬和能源應會受惠於供應緊張和全球經濟強勁反彈;交通運輸和消費者服務應會受惠於經濟持續重啟;建材和資本品應會受惠於中國政策寬鬆。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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