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2021年12月9日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 【2022】中國債市仍具吸引力

中國債券市場今年來大幅波動,當中房地產行業的債券震盪更大,債價反覆升跌,但我們仍對明年中國在岸及離岸債券市場持審慎樂觀看法,並預期明年中國債市有三大關注點。

在岸債券方面,由於市場預期明年人民銀行會維持穩定的貨幣政策,意味利率走勢將保持穩定,而任何息率上升,均會被息差所抵消。由於現時信貸環境相當緊張,相信在岸債市息率上升的幅度有限,而違約率上升所造成的市場波動,反而可望帶來入市機會。

整合潮下優質內房成贏家

至於離岸債券,高息債券的風險回報相對較高,特別是在目前的波動市況下,內房企業發行的債券回報更高。由於市場流動性偏緊,導致內房行業出現整合潮,在內房政策面可見度增加的環境下,相信優質內房開發商可脫穎而出,並成為行業整合潮的贏家。

另一方面,通脹持續高企,市場預期明年美國貨幣政策將趨緊,意味美元債券的吸引力進一步下降。儘管如此,中國投資級別債券的上升空間亦有限,尤其是存續期較長及息差相對較窄的債券。

人幣料受捧增債券吸引力

過去數年人民幣已升穿CFETS人民幣滙率指數的上浮區間,基於息差因素,人民幣仍具吸引力,故看好人民幣前景,預期會繼續受外資青睞,這亦間接提高中國債券的吸引力。

明年中國債券市場有三大關注點,分別是疫情、中美關係及在岸債違約情況。疫情方面,雖然不少地區有反彈跡象,確診個案增加,但隨着疫苗研發及接種率提高,若國際旅遊進一步開放,將會成為債市的推動力。

國家主席習近平與美國總統拜登早前首次舉行視像會議,中美關係有緩和跡象,但不排除中美明年繼續出現更多政治相關的角力消息。同時,中美關係對中國不同範疇均有重大影響,包括人民幣走勢、通脹及出口等。

今年中國債券違約率上升,而中國內地在處理內房等企業違約方面,透明度一直偏低。我們預計,面對多家內房企業接連出現債務違約下,明年中央處理違約企業的手法會更加清晰。

綠色債券發行量料續增加

值得注意的是,中國正致力推動綠色債券市場發展。過去數年,中國內地一直提倡環保、社會及企業管治(ESG),早前更提出2030年碳達峰及2060年淨零碳排放的目標。雖然中國綠色債券的溢價較低,而且投資者需求仍疲弱,但愈來愈多企業願意發行綠色債券。隨着中國決策官員表明支持綠色金融發展,相信中國綠色債券的發行量會持續增加,創造更多的投資機會。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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