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2021年10月13日

李國基 外匯

李國基: 儲局幣策穩步正常化利好美元

2021年第三季,聯儲局進一步透露其政策正常化計劃的詳情,為美元帶來更多支持。聯儲局雖於6月開始討論縮減買債計劃,惟到7月聯邦公開市場委員會會議方首次深入探討計劃的細節,但並無作出任何決定。是次會議的紀錄顯示,聯儲局官員已就年底前開始縮減買債計劃達成共識。在9月舉行的聯邦公開市場委員會會議,確定將於11月公布縮減買債計劃。我們預期,資產購買規模將逐步減少,至2022年7月完成,之後將於明年12月首度加息。整體而言,聯儲局正穩步退出其大規模貨幣刺激政策,令美元指數(DXY)於10月初重返94.00附近,是自去年11月以來的最高水平。

新冠變種病毒Delta的持續肆虐,為美國經濟及貨幣政策前景,以至美元帶來主要風險。8月的非農業就業數據銳減,進一步反映美國經濟自後新冠肺炎時代的強勁復甦或已告一段落。同時,隨之而來的溫和復甦以及通脹達30年高位顯示,美國經濟在政策支持減少的情況下依然具備韌性。目前,聯儲局似乎沒有過度憂慮新冠變種病毒Delta會拖累其正常化計劃。

美元有望持續走強

整體而言,我們仍然認為,美元兌主要貨幣及亞洲貨幣將進一步全面走強。最新走勢如美元淨短倉轉至適度長倉、美國國庫債券孳息率觸底及美國孳息率曲線重新走斜等顯示,美元有望持續走強。

大部分已發展市場的疫苗接種率相對較高,因此有望較早實施其經濟重啟計劃。由於經濟復甦步伐較為穩健,因此大部分已發展市場央行已透過放慢其資產購買速度或釋放加息訊號,以啓動某種形式的貨幣政策正常化。本文下筆之際,挪威銀行已率先加息25個基點。事實上,大部分已發展市場央行處於與聯儲局類似的境況。因此,在主要外滙領域,美元的重新定價效應或會較為溫和。我們預期,美元指數將於明年中前溫和走強至94.4。

亞幣未來數季維持防守

亞洲外滙方面,部分貨幣(馬來西亞令吉、印度盧比等)因美元在全球央行年會(Jackson Hole)後回落而表現遜色,這些貨幣上月出現強勁反彈,惟短期升幅相信不會長久。鑑於新冠變種病毒Delta捲土重來、疫苗接種率低(特別是東盟地區)以及聯儲局如箭在弦的縮減買債計劃,可能導致投資組合外流,亞洲貨幣兌美元可能會在未來幾個季度維持防守勢頭。

於第三季,人民幣兌美元大致在6.44至6.51之間窄幅上落。年初至今,人民幣仍為表現最佳的亞洲貨幣之一,兌美元升幅逾1%,而大部分其他亞洲貨幣均見下跌。人民幣持續表現領先,令CFETS人民幣滙率指數由第三季初的98上升至99附近,自2016年3月以來的最高水平。

人幣兌美元料逐步回落

預期展望,人民幣將受制於日益增加的增長阻力。8月,受內地疫情防控措施、國內需求疲弱及部分行業監管收緊影響,我們將中國今年的國內生產總值增長預測,由9.1%向下修訂至8.6%。值得留意的是,中國今年下半年國內生產總值增長的按年增幅或將降至略高於5%的水平。今年上半年市場希望收緊貨幣政策的呼聲已然消散。繼銀行存款準備金率於7月下調50個基點後,我們認為年底前仍可能會再下調50個基點。隨着中美之間的增長及貨幣政策差異持續收縮,我們認為美元兌人民幣將於未來幾個季度輕微上升:今年第四季為6.52、明年第一季為6.56、第二季為6.60以及第三季為6.64。

李國基

大華銀行

大中華區環球金融主管

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