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2021年9月10日

梁偉基 理財方案

梁偉基: 橫行市策略-賣出「勒式」期權

聯儲局主席鮑威爾前周發表對縮表的看法,把減少買債與加息脫鈎,而把加息與就業情況掛鈎。市場理應聚焦到9月3日公布的8月份新增職位。分析員預期會有75萬份新增職位,但結果只有23.5萬份。早前預料,如果數字比預期高,而工資也開始上升,有機會給鷹派多點彈藥加快加息。但這強差人意的數字,卻令人質疑美國經濟復甦的步伐。

雖然如此,市場反應沒有一面倒悲觀,納指仍繼續創新高。標指在9月2日創新高後出現輕微回調。可知道,佔納指和標指分別40%和24%的科技超巨企FAANG+M,大部分都在9月續創歷史新高。在沒有特別投資主題的情況下,它們的表現解釋了兩大指數在沒有任何催化劑刺激下造好。

升市並非沒有隱憂

其他指數最近的表現告訴我們,這升市不是沒有隱憂的。波動指數VIX從9月12日的低位飆升到19;偏重舊經濟的道指沒有隨着納指和標指創新高;反映美國本土經濟活動的道瓊斯運輸指數在窄幅爭持;同樣反映本土中小企業表現的羅素2000指數,自總統拜登於去年11月當選後高達48%的升浪,在2月完畢後無以為繼。看來市場對美國本土經濟增長還有保留。

說到羅指,自2月初以來一直在2100點和2350點這區間橫行。懂得利用阻力和支持位把握入市和出市機會的波段交易人,在這半年內也應該有收穫。除了直接買入股票,在這典型的區間橫行市況,也可以利用期權創造收入,特別是用「賣出勒式期權」(Short Strangle)策略。

「勒」就是「勒住」的意思,好像西部牛仔用繩索勒住牛隻一樣。股票在區間橫行,就是給阻力位和支持位勒住。而所謂「賣出勒式期權」,就是同時間,以同一個到期日分別賣出一個認沽期權和一個認購期權。對期權有基礎認識的朋友應該知道,賣出認沽期權代表我們對市場的看法是正面的,而賣出認購期權則代表看法負面。同時賣出,就代表看法是中性。所以如果我們認為羅指在未來一段時間不會突破阻力或支持,仍會被「勒住」在區間中(中性看法),就可以「賣出勒式期權」。

要決定認沽和認購期權的行使價其實不難。在賣出認沽期權方面,如果於到期日市價低於行使價,我們便要以行使價買入股票(所謂接貨)。正如買入正股,我們等股價調整到支持位反彈,才會入市。把這個概念放到賣出認沽期權,我們可以用支持位或低於支持位作行使價。至於賣出認購期權,概念則等於沽空股票一樣,所以我們會用阻力位或高於阻力位作行使價。

用追蹤羅指的ETF IWM為例,股價在過去6個月很明顯於210美元和234美元這區間橫行【圖】。所以可以分別用210美元作為賣出認沽期權,和234美元作為賣出認購期權的行使價。根據9月7日的報價,賣出一張9月24日到期,以210美元作行使價的認沽期權,每張合約可以收到0.83美元的期權金。而賣出以234美元為行使價的認購期權,每張合約可以收取0.86美元。換句話說,賣出一張「勒式」期權合約,就可拿到169美元的期權金。

如果16日後,IWM價格是收於210美元和234美元之間,你收取的期權金就袋袋平安。但如果股價跌低於210美元,你就要用210美元買入100股IWM。相反,如果股價升高於234美元,你就要用234美元沽出100股IWM。根據9月7日的數據,IWM股價收於210美元和234美元之間的機率是65%,而這筆交易的年度化回報率為18%,算是一筆風險回報比合理的交易。

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